理財創富：理財Campus：左右逢源 入市有薦略

美快加息：吼實出口工業股

美國過往於九九年與○四年開始的兩次加息周期，背景均為高通脹促使美聯儲局加息，標普500指數在上述兩次加息措施公布後一個月均出現下跌，惟於整個加息周期期內，美股卻錄得顯著升幅，而港股在同期走勢亦相當貼近美股，期內更屬雞犬皆升。新鴻基金融財富管理策略師溫傑分析指，若加息背後原因是當地經濟好轉、公司盈利改善，通脹隨後上揚，此無疑可增加投資者信心，股市長線往往錄得升幅。

再者，參看歷史數據，在美國過去40年的7次加息周期中，只有七三年與七六年開展的加息期令標指在公布後一年出現負回報，其餘5次則出現正回報。他指，負回報主因當時出現石油危機，油價急升加劇通脹，聯儲局在經濟「未ready」已被迫加息，令加息在長線而言變成利淡因素。

中國近五次減息市場反應

新鴻基金融財富管理策略師 溫傑

監管嚴 金融股今非昔比

加息普遍利好經濟敏感度高的相關股份，如金融股，惟歷史卻未必重演。他舉例：「國際金融股面對監管條例的修訂或大規模的罰款行動，前景一般；而原材料股在過去兩次加息均受新興市場興旺帶挈而做好，惟今非昔比，在加息周期中帶領股市升勢的股份難以一概而論。」

他建議，面對美國加息期，可挑選估值便宜，潛台詞是受惠美國經濟向好的股份，尤其是出口工業股。「市場上較著名的相關股份包括創科實業（00669）及德昌電機（00179）。我留意到環球經濟中，美國較強而歐洲較弱，因此選股應主打目標市場傾重美國的公司，即創科，其業務主力製造小型家電如電鑽，可受惠於美國房地產市場復甦，且集團積極透過收購擴大業務規模及多樣性，締造穩定盈利。」至於德昌業務地區較分散，歐洲亦為其目標市場之一，因而吸引力稍遜。

中國減息：內險股必先受惠

人行減息策略與美聯儲局迥異，過去減息多數不能形成長遠的減息期，近年更傾向不對稱減息。撇除上周五的減息動作，最近兩個減息期是在○八年及一二年，放水背景分別是雷曼事件爆煲，加上內地GDP與官方PMI數據遜預期；及後則為滙豐PMI下滑至50樓下，即減息背後原因均為救經濟。

在兩個減息期內，中港股市於措施公布後初期均錄不俗的升幅，不過長線走勢則回歸基本面，令股市隨後滑落。溫傑認為，由此可見一個國家不論加息還是減息，對股市氣氛只會有短期影響，長線則還是取決於經濟及企業盈利狀況。

隨中港融合，環球央行幣策南轅北轍，左右港股走勢因素愈趨複雜。他對中港股市前景樂觀，主因美國雖收水，惟料中、歐、日接力放水可抵消美加息的影響性，若市場資金充裕，勢將分道揚鑣，有機會流入中港股市，短期內不排除港股將先行整固，惟長線則仍有上升空間。

內房可慳息 惟庫存較多

對利率敏感度較高的股份，如內房及內險股尤其受惠減息，前者融資成本勢下降；後者的保險理財產品吸引力可提升，且其持有的中長期債券價值可隨股市上揚而提升。長線而言，由於內房二、三線城市庫存較多，消化需時，故他認為：「雖然昨日內險股爆升不少，但長線依然看好，因在內地醫保及養老金改革下，內險股必先受惠，可首選業務多元化的中國平安（02318），其坐擁銀行、資產管理及壽險業務，亦有涉足網絡金融，而且估值在大型內險股中尚算吸引。」

他續指，較進取的投資者則可選中國太平（00966），該公司屬中小型內險，股價爆炸力會較強，值得留意的是，其股價近期顯著向好，股價對內含價值比率雖升至約1.1倍，惟仍遠低於國壽（02628）的約1.4倍，建議可待股價回落至18.5元吸納，作中長線持有。