備戰強美元 內企爭贖債

一名外資分析員稱，○八年金融海嘯後美國祭出三輪量寬「放水」，期間銀行卻「關」水喉，逼使不少內企只好在海外發行高息美元債，甚至港元債進行融資，直至近期這批債券經歷三年贖回期限，發行人有權提早償還本金。他以碧桂園（02007）為例，其提早償還的美元債息率達11厘，透過供股集資其融資成本足足大幅少4厘多。

近期包括恒大（03333）已宣布贖回二○一五年到期的13.5億美元債等。事實上，內企不乏融資渠道，發行俗稱點心債的離岸人民幣債券是其中一種。不過，東亞聯豐投資管理董事總經理盧穗欣表示，企業需考慮市場需求，因機構投資者未必會考慮人債，因此供股配股亦是另一個不俗選擇，加上美息加息周期漸近，料會削弱債券吸引力。

內房融資監控或鬆綁

隨着明年美國加息融資成本增加，惠譽聯席董事張安傑稱，不單只內房，其他企業都肯定有贖回壓力，不排除內房明年會減少發美元債，但要視乎美國加息步伐。若內地樓市增長續放緩，中央對企業融資監控會鬆綁，例如內地上市房企現時不能透過發新股集資，未來或有所放寬。

盧穗欣續指，市場已預期人民幣貶值，為了減少匯兌虧損，企業紛紛提早還債亦不足為奇，「一來可減低負債比率，二來可證明公司有足夠現金流。」信誠資本亞洲基金經理王海翔認為，企業提早贖回債券，相信部分企業如內房或因銷售理想，手頭現金鬆動而考慮贖回債券。加上企業經過數年營運後，債務評級可獲調升，相對可借入較低息的銀行貸款，藉此降低利息支出。

明後年還債壓力不大

瑞銀報告指，一五年到期的內房離岸非美元債及可換股債券約51億美元，一六年到期約64億美元，截至今年十一月內房集資額達200億美元。盧穗欣認為，債務償還壓力不大，「一二年經濟差的時候集資額亦達82億美元，相信今年集資額足夠內房還債。」「目前基金內的債券未有提早贖回，未來會考慮非內房的債券，如受惠基建發展的工業及水泥企業債券。」

不過有分析指贖債與明年加息關係小。瑞銀亞洲債券資本市場部聯席主管區俊杰稱，債券利率基本上已定，企業提早贖回債券只因其信貸紀錄改善，融資成本降低，可選擇其他融資渠道。