名家筆陣：反對中國量寬

面對經濟增長下行壓力，只有貨幣政策全面寬鬆一條路嗎？明知這是死胡同，為何不開闢新路？當前中國是否要讓貨幣政策重大轉向，還得具體分析。

經濟減速非壞事

市場預測央行貨幣政策將全面逆轉，全面降準降息，是建立在完全的新古典經濟學的假定上，即市場價格機制能夠有效運行，增加貨幣供給就能刺激企業投資及個人消費，推動經濟增長。但實際上，在成熟的市場經濟國家，市場有效性也可能失敗，何況中國這個不成熟的市場呢？

中國的市場價格機制與成熟市場相比差很遠，增加貨幣供給是否能讓這些資金流向實體經濟，是相當不確定。當前中小企業及弱勢行業的融資難融資貴，並非市場流動性不足，而是價格機制不成熟所致。如果不能深化利率市場化及人民幣匯率市場化改革，信貸擴張再過度，能否對實體經濟起到較大刺激作用是相當令人質疑的。

從當前經濟情況來看，出現了新常態，市場環境與○八年相比發生了重大變化，過去的高速增長已在向中速及低速增長轉變。事實上，經濟增長下行只是與中國自己縱向相比增速放緩，與其他國家相比仍然處於較高增長速度上，這種放緩了的經濟增長速度並非不好，更不是經濟衰退。當前經濟增長放緩最主要原因是住房市場周期性調整，影響經濟增長是必然。

猛增信貸添風險

在這種情況下，採取全面量寬的貨幣政策，是沒必要的，作用也十分有限。反之，如果又採用○八年那樣過度寬鬆的貨幣政策，大幅降準降息，不僅會中止房地產市場的周期性調整，也會讓大量住房投機者湧入市場，再次把住房市場泡沫吹大。短期內可能讓經濟增長下行壓力放緩，中長期則增加經濟體系的風險，尤其是金融體系風險。因此，全面降準降息是沒必要的。

從中國金融市場的信貸供求關係及社會融資規模來看，中國與美國和日本相比是有過之而無不及。無論是廣義貨幣還是社會融資規模的增長速度，遠高於GDP加CPI的增長速度，表明貨幣供應處於嚴重過度擴張，卻沒有流入實體經濟，反而在金融體系內迴圈或流入房地產推高資產價格。

中國目前並非要通過經濟過度擴張的信貸政策來刺激經濟增長，而是經濟新常態下防範可能面臨的系統性風險。任何過度信用擴張都是系統性風險的根源。如果貨幣政策逆周期操作回歸，進入過度擴張期，金融市場的系統性風險概率也會增加。

易憲容

當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。