日本央行意外地放水，日圓急瀉，兌港元跌穿七算，令即將前往日本的小妹驚喜不已。
事實上，日本央行上周五出乎意料地加推量寬，計劃每年購買80萬億日圓（折合約7,200億美元）日本國債，較當前的70萬億日圓增加10萬億日圓，同時把每年購買交易所買賣基金（ETF）規模擴大兩倍至3萬億日圓。此輪QE（量化寬鬆）無論在規模上，還是時機上，都教市場相當意外。
事實上，量化寬鬆政策由日本央行於二○○一年開創，再由美國聯儲局於金融海嘯後發揚光大。量化寬鬆是一種非常規的貨幣政策，即是在基準利率降至零或接近零水平後，央行透過購買中長年期國債或其他金融資產，增加貨幣供應，從而向金融體系注入大量流動性，以達致壓低市場資金成本，間接鼓勵投資及消費，與此同時，貨幣貶值將刺激出口，以達致刺激經濟的作用。
量寬成敗的其中一個關鍵為資金需由銀行體系傳導致實體經濟。可惜，日本多次採用QE皆成效不彰。日本在○一年首推QE，當時正值樓市崩潰，銀行的壞帳飆升，不良貸款率高企，限制其借貸意欲及能力。在銀行惜貸下，資金最終滯留於銀行體系。
及至二○一三年，日本再祭出QE政策，當時央行預計在一四年底將基礎貨幣增加至270萬億日圓（折合約2.8萬億美元）。此輪量寬成效參差，截至今年六月，日本名義GDP實現連續5個季度按年增長，但考慮日圓貶值及物價變動因素，日圓（兌美元）自QE後累計貶值約兩成，通脹亦自低位回升，名義GDP自然有上升壓力。如以GDP平減指數（GDP deflator）衡量，日本經濟於今年第二季才轉為正增長。
日本推行QE成效只屬一般，小妹相信或與本土信貸需求有關，實體經濟的信貸需求除了受資金成本影響外，還受外圍經濟、企業投資意欲、消費者信心等因素影響。日本於四月份調高銷售稅後，在實際薪金升勢未能追上通脹下，將居民消費力受損，一度打擊當地消費。好不容易經過多月的消化，銷售數據漸見起色，但政府有意明年再加銷售稅，由目前的8%增至10%，恐不利內需復甦。
再者，日本各汽車巨頭在金融海嘯後已將部分生產基地轉移至海外，有關影響逐漸浮現，加上日本電子的競爭力下降，及中國、歐洲等經濟復甦步伐緩慢，亦使日圓貶值下，日本出口見不到持續大幅改善。
在上一輪量寬成效還需時觀察時，首相安倍已迫不及待主導新一輪量寬QQE以提振經濟。對於安倍是次大膽用藥，市場褒貶不一，對經濟的成效有待觀察，但對股市的短期刺激作用卻是可肯定的。
大華繼顯(香港)策略師 李惠嫻
筆者為證監會持牌人士；沒有持有上述股份。