今年六月中，紐約期油由每桶107.26美元高位，至今下跌超過兩成，主因美國開始出口原油，與中東產油國競爭。同時，沙特阿拉伯作為石油輸出國組織（OPEC）的最大原油出口國，不但未有迹象顯示傾向減產，更發動降價戰，藉此汰弱留強，希望降低美國能源企業投放於頁岩油資本開支的意欲，增加長遠利益。而需求因環球經濟成長前景惡化，令全球石油供需結構轉變，加上中東局勢及其他政治因素，能源板塊短線是否值得布局？
美國原油產量正處於高度繁榮期，趨勢性因素來自於美國頁岩技術水平成熟，令頁岩油氣的產量大幅提升。目前，美國平均每日原油產量高達887萬桶，較六年前高約66%，自給率高達七成以上。而美國能源署預計，明年美國日均石油產量將高達950萬桶，隨着未來進一步增產，原油入口需求將繼續降低。
市場普遍認為，OPEC會調控產能，左右原油價格走勢。然而，據調查顯示，OPEC 九月原油產量創近兩年新高，主因利比亞產油能力恢復、沙特增加產量所致，未有迹象顯示通過減產，以減低油價跌幅。反之，自美國七月優先供應原油出口到南韓及日本後，沙特主動向買家降價，每桶約降1美元，希望藉此增加市場佔有率。
事實上，根據美銀美林研究報告統計，目前沙特油價收支平衡價格約85美元，低於主要產油國的100美元平均水平，而其過去在油價高企積聚大量財富下，具有足夠能力降價一段時間，令生產成本較高的企業退出市場。
此外，沙特不借降低油價，測試美國頁岩油生產成本，令美國頁岩油企業減低資本開支。然而，如以美國標普500能源指數估值分析，目前預測市盈率高達13.96倍，雖略高於長期平均值，但仍相對處於偏低水平，未有迹象顯示能源企業利潤會因原油價格下滑。
需求方面，歐洲及中國經濟維持疲弱，導致IMF今年三度調低環球經濟成長預測，國際能源機構最新報告預測，今年全球石油需求，由每日9,155萬桶，降至9,147萬桶；明年更由每日9,289萬桶，跌至9,271萬桶，反映未來環球原油需求回落。
此外，雖然環球即將進入冬季，原油需求理應回升，但據研究報告預測，美國今年冬天暖度日數（Heating Degree Days）預測將較去年低12%，意味較暖的冬天將進一步打擊短線原油需求，令油價可能面臨進一步下行的壓力。
政治層面方面，能源及石油出口佔俄羅斯出口達六成，經濟制裁行動加上低油價，勢必衝擊俄羅斯經濟，可能迫使俄羅斯於烏克蘭地區讓步。再者，現時多國打擊「伊斯蘭國」恐怖組織，油價走低將減低組織收入，有利以美國為首的清除行動。
隨着環球能源結構轉變，短線環球經濟可能惡化，加上政治層面傾向短線維持低油價，料油價可能進一步下滑，但料長線油價將高於現價，故投資者可候低吸納以美國為主的能源基金。當中，景順能源基金相對同業持有較多以美國為主的能源企業，長線表現持續優於同儕，如油價再度調整，不妨候低吸納。
康宏金融集團投資研究部