Money Talk:優先股兼具股債特質

要生動地描述優先股,可把其看成是普通股與債券結婚後生下來的孩子。有些優先股比較跟普通股相似,有些則比較跟債券相似。香港發行的優先股一般與債券較相似。

優先股與普通股最大的分別在於股息釐定。普通股的股息不穩定,因為其派息與盈利掛鈎,即是坊間常說的「派息比率」;優先股股息通常是固定的,情況與債券差不多,而優先股享有比普通股優先的派息權利。

當然,後者或會附加「股息不可累積」條款,意思是假如某年公司的可分配利潤不足以向優先股股東派發足額股息,股息「欠款」不能累積至下一財政年度派發。另外,在流通性方面,普通股可以自由套現,然而本港的優先股場外交易市場極不活躍,流通量偏低。

實際收益視乎條款

優先股部分特徵與債券相似,投資者有時甚至將之當成債券看待。由於債券孳息率與債券價格成反比關係,在加息周期時,孳息率理論上會上升,債價則會下跌。以孳息率為5%計,若孳息率升1%,十年期5厘息債價即下跌7.4%,5厘息永續債券價格更會跌16.7%!

正如之前所述,優先股在本港流通量偏低,因此需要承受孳息率上升的風險比債券高很多,這是投資者須要留意的地方。因此,部分投資者喜歡比較優先股與債券(例如十年期美債或抗通脹債券)之間的息差(Yield Spread),作為衡量投資優先股的準則。

假如發行優先股的公司出現違約,在還清公司業務上所有債務後,有關剩餘資產的分配次序是以債券為先,然後到優先股,最後是普通股。此外,部分優先股亦可設有一些不利投資者的「特別條款」,投資者必須特別小心留意。假如一間公司每年均有盈利,投資其發行的高息優先股可算是好做法。然而,若公司連年蝕錢,加上「股息不可累積」條款,投資者手上優先股的回報恐怕比其普通股及債券更差。

以上意見基於眾多假設,讀者絕不應倚賴本文內容作出任何法律或投資安排。

浩邦金融董事 梁彥穎