Market Insight：聯通有留意價值

古勝認為，除非全世界最大賭場──美國債市的玩家集體睇錯市，否則未來兩年港息要追住美息加3厘（仲未計最優惠利率因為無跟減，預期將來加幅會低於美息的因素在內），似乎有啲危言聳聽味道。

日本在四月調高消費稅，由5%加到8%，第二季GDP跳崖式急跌至收縮7.1%，見超過五年新低。加上近排內閣成員受醜聞困擾請辭，首相安倍晉三的民調支持度急跌。昨日首相顧問話，第二輪消費稅調整期應該要押後到一七年四月。

無通脹威脅難加息

日本低估消費稅上調的影響，安倍政府的蜜月期過去，國民感受唔到復甦，開始對政府埋怨，安倍相位捱唔捱得到一七年都成問題，可以預料，明年日本擴大量寬規模救經濟，加入歐洲央行狂印銀紙的機會已大大提升。

古勝冇點你

萬里長空

年初至今，資金持續湧向美債避險，無視美國可能加息，一句到尾，係睇死歐、日以及中國需求不足，產能過剩情況持續下，美國根本無通脹威脅，反而貿易情況可能被其他經濟體所拖累，古勝預料年底前美債息在2.2至2.5厘徘徊的可能性頗高，將令到有點位高勢危的香港樓價，在高位時間比預期耐一點。

在下預期早前港股的低位，可能是短期離底不遠，股市只是等待一個刺激揸重現金的基金經理，信心轉強入市的消息。唔知學生與政府的對話大家收唔收貨，但無出現直播決裂的局面，雙方表現克制總算大步檻過第一關口。

四大內銀短線看好

藉隔晚美股再爆升，港股在騰訊（00700）及內銀股轉強下，昨最多升過372點，高見23,460點，收報23,403點，近個半月以來首次收於20日線樓上，MACD見底回升，技術走勢改善，成交回到615億元水平。隔晚阿里巴巴在納指市場回升近3%，帶動騰訊升3.3%收報119.3元，貢獻指數67點，農行（01288）獲滬港通跨境資金結算和換匯業務資格，加上內銀年底前陸續會發優先股補充股本，「工農中建」四大行股價升幅介乎1.1至1.7%，短期發優先股消息支持，可繼續睇實。

周二波羅的海乾散貨指數抽升12%重返千點關口樓上，收1,090點，資金短炒幾隻航運股，太平洋航運（02343）急升11.6%，中海發展（01138）現升6.3%，中國遠洋（01919）升5.9%。

港府同廣東省政府重訂東江水供港協議，一五至一七年每年購水費用，分別42.23億元、44.92億元及47.78億元，按此計算，未來三年的增長率6.67%、6.36%、6.36%，因為加幅高過市場預期，粵海投資（00270）昨升4.5%報9.66元，中段高位9.99元。上次見10元關，已經數到去回歸時。

睇見加幅，諗番三月財爺意外地提出，研究在港重推海水化淡，現時成本每立方米由四十年前35元跌到落12元，雖然仲係貴過處理後東江水的成本價，但計埋年年跑贏通脹的加幅，依家籌建水廠，幾年後兩者成本應該相去不遠，諗得過！

補貼紓緩有利業績

聯通（00762）今日出第三季成績表及九月營運數據，高盛報告估聯通3G網的ARPU由第一、二季70.3元及67.1元（人仔‧下同），進一步下滑至63.6元，但同時，受內地智能手機價急跌，補貼金額按季減少11.2%至13.7億元，第三季賺30.3億元，按年微跌0.8%。

聯通今年三月股價最低見過9.03元，到九月升至14.22元，一來近期大市氣氛麻麻，其次第二季，三間電訊商的競爭比預期激烈，分流情況導致第二季3G及4G上客增長不及樂觀的市場預期所致。iPhone 6終在內地開賣，心水清的要睇真，iPhone佔三大電訊商數據用戶比例，其實得單位數百分比，國產手機先係主戰場。今年芯片成本急跌，國產4G手機平均價格還不及年初四成，低於千元4G機湧現，一則紓緩補貼，二來加快數據使用的普及。

三間公司中，最能受惠是同時擁有WCDMA、FDD及TDD牌照，數據使用率最高的聯通。過去兩個月調整，一五年PE跌到13.8倍，僅及歷史中位數24.7倍的55%，不利因素反映得八八九九，成績表未出已經可以吼實。

古勝