A股今季有條件企硬

然而，受惠於中國持續放寬房地產收緊措施以及貨幣政策，加上滬港通即將通車，將有助中國進一步融入國際市場，引導外資流入中國股市，而四中全會即將召開，市場憧憬將深化政策改革措施，令近期A股不但有力抗跌，截至十月十四日，已升穿二十個月高位，錄得約15%升幅。

滬港通助開放市場

事實上，國際貨幣基金組織（IMF）近期第三度下調全球經濟增長，預測今年全球經濟增長，由七月時預測增長3.4%降至3.3%，明年降0.2個百分點至增長3.8%，同時警告歐元區經濟及日本前景惡化，且歐元區最大經濟體系德國，經濟放緩速度較市場預期快，反映環球經濟惡化。中國作為出口大國，出口數據理應放緩，惟九月出口卻升至按年增長15.4%，較七月及八月為高。

雖然中國近年積極促進內需市場發展，但內需市場增長持續放緩，除九月消費物價指數（CPI）按年漲幅急回至1.6%，低於七月及八月的2.3%及2%，創今年新低，八月零售銷售亦跌至按年增長11.9%，整體數據顯示中國經濟環境仍處於下行階段。

市場目前關注的滬港通即將啟動，在資金層面上將有利中國股市表現。滬港通除可視作引導境外資金流入中國股市的政策外，外資及機構投資者將更大程度參與A股，代表中國逐步對外開放資本市場，長遠有利A股表現。

事實上，儘管中國國內生產總值是新興市場中最大，但A股仍未被納入MSCI新興指數，主要是目前QFII和RQFII配額制度的投資局限。

然而，根據高盛研究報告顯示，南韓及台灣分別在一九九二年及一九九一年開放予外資直接投資，兩地股市分別在九二年及九六年加入MSCI新興市場指數。滬港通啟動後，若A股獲納入MSCI新興市場指數，預料被動型基金之買入規模可能高達53億至210億美元，有利支持A股表現。

政策寬鬆穩定經濟

估值方面，滬綜指預測市盈率僅9.35倍，不但遠低於美國、歐洲及亞洲主要股市，同時處於五年平均線以下，反映估值便宜。此外，A股整體估值較H存有折讓，尤以內銀及內險板塊折讓較大，分別有50.07%及36.43%折讓。相反，H股中的石油、天然氣以及工業板塊相對A股為低，在滬港通開通後，預料兩地估值折讓將會逐步收窄。

隨着滬港通即將開通，四中全會本周召開，且李克強總理近期承諾提供更多貨幣與財政政策支持，力促全年7.5%的增長目標。

中國為提振房市需求，除解除限購令外，近期宣布放寬首套房認定標準，鼓勵銀行發行期限較長的債券籌措資金，同時開展房地產投資信託基金（REITs）試點，政策力度強於市場預期，反映中國政策傾向放寬，料將促進資金加快流入中國股市，此將利好中國股市第四季之表現。

康宏金融集團投資研究部