Market Insight：安踏受惠行業整合

港股昨日下跌的原因主要跟隨外圍，A股更跌1.7%，有傳言話領導人已接受經濟增長低於7.5%目標的現實，代表「強刺激」預期降溫。A股無論升跌，解釋總有點莫名其妙，今年只剩最後一季，要達到全年7.5%的目標基本無望，是否接受現實並非重點，近月隔幾日就有個高官落台，下個月四中全會，有否新人事安排可能更觸動投資者神經。

昨日大市主板成交723億元，沽壓並不算重，期指轉高水36點，又要望美股做救兵。雖然大市疲弱，但部分細價股仍然喪炒，升幅逾一成的股份達25隻，惟大部分都是平日無人注意的發霉股。

古勝冇點你

萬里長空

阿里首日股價急升有「反高潮」，騰訊（00700）昨跌3.2%，中信21世紀（00241）更跌4.2%，所謂水漲船高、子憑母貴等，均敵不過Sell on fact。

中動向「紙上富貴」

阿里巴巴9成股份由小部分人瓜分，接近6成認購者一無所有，連「國家隊」都冇份，仲難抽過iPhone 6。睇落好唔公平，但紐約交易所正因為夠寬鬆，所以才能吸引一大批內地科網股落腳。香港投資者無得買阿里巴巴新股，曲線買其持股者又如何？中國動向（03818）結果步軟銀及雅虎插水後塵。

大型基金尚且一股難求，持有0.31%的中動向卻反遭清洗。計阿里首日收市價，中動向所持股份已值每股接近1元，但最快要半年後才可沽，半年後阿里值幾多好難估，中動向亦冇話會沽，所以暫時是「紙上富貴」。

中動向的體育用品業務大收縮，店舖數目不及高峰時三分之一，反而轉型發展副業更有利可圖，漸漸可能不被當作體育用品股看待。國務院指示加速發展體育產業，何以刺激？是否口惠而實不至？但該板塊總算聞風有異動，智美集團（01661）昨逆市升8.7%，其他體育用品股除中動向和李寧（02331）之外，大致亦保持強勢。

體育用品股高潮是○八北京奧運會，結果要用6年時間清理存貨，但各品牌面對激烈的競爭，仍要花大筆金錢搞贊助。近期仁川亞運會，贊助商就是361度（01361），上屆廣州亞運據聞361度斥資2億元人民幣贊助，可見相當不菲。

訂單增速有所加快

龍頭股安踏體育（02020）過去個多月股價仍在15元高位附近徘徊，並不受港股大幅波動所影響，業績及訂貨會增長是其主要動力。在今年社會消費品零售額呈現增長放緩的情況下，體品股的銷售的確已算不錯，安踏上半年盈利增長28.3%，一五年第一季訂單金額（按批發價計）再錄得低雙位數增長，增速較前三季度的高單位數有所加快，反映庫存問題減輕之後，分銷商亦增加訂單量。

安踏上半年賺8億元人民幣，綜合大行業績後預測全年約賺16億元人民幣左右，一四年預測市盈率約18倍，老實說已不算便宜，較之其歷史平均估值亦較高。現時內地零售股的估值已大不如前，以龍頭股兼恒指成分股百麗（01880）為例，市盈率僅得13倍，但百麗同店銷售仍錄得負增長，安踏則持續在改善當中，以現時趨勢，零售折扣將可降低。

與過往鬥開分店有別，現時體育用品行業的發展較為健康，安踏截至六月底門店數目有7,701家，另兒童系列店數目為987家。不過，內地體育用品業未來仍免不了汰弱留強過程，現時在港上市的體育用品股仍有7間，但未來可能得一半能夠生存，安踏作為龍頭業者，相信有機會受惠於其後的整合。

奢侈品牌飽受打擊

安踏能夠較快復甦，其中一個主要原因是其品牌定位迎合大眾市場，近期跌幅最大的是奢侈品市場，普拉達（01913）上半年利潤大跌兩成，股價近日急轉直下，創兩年新低。

普拉達收入不計歐元疲弱因素，僅上升4.5%，收入增長速度不足以支撐店舖擴張成本使利潤大跌（集團今年計劃開80家分店）。除了受內地反貪腐影響之外，其大本營歐洲業務亦受經濟情況所拖累。假設全年盈利亦跌兩成，其市盈率將升至23倍，股價隨時低處未算低。

古勝