港股突破二萬五關口後，後勁明顯不如早就估值偏高的美股。為何明明持續有資金流入的中、港股市，會比上不斷有資金流出的美股？我想是恒指服務公司，對編纂指數比重個股收緊上限，以及祭出可揀選房地產信託基金作成分股這新標準所致。
邏輯何在？恒指每次改動，皆是事先張揚，以減低正式生效時的波幅。這令自以為聰明的人，都可以提前計劃，構成一種難以計算的互動變數。例如明明看好滙控（00005）的投資者，會因為早知其終極比重，會由約15%下降至最多10%，而嘗試去早點做沽空。
類似情況，亦有可能出現在股王騰訊（00700）整體市值逼近恒指10%之時。這樣很自然會令恒指在改動正式生效前，有一定拖後腿般的負擔。
這一如現階段，明明領匯（00823）還未被正式納入恒指作成分股，但消息宣布後連升三日，基本上已證明有投資者提前做好部署。
尤其是這次變動，牽涉市值龐大的滙控以及這幾年股價動力驚人的騰訊，還有被群眾認定為最穩當的非藍籌股領匯，潛在利益角力自然更大。所以相關消息後，恒指升速忽然好像一個拖着腳鏈的囚犯，腳步蹣跚。
要聲明，我並不是埋怨恒指服務公司甚麼，事實上，這種預警式的聲明，早就有之，兼且這確實有助減少每次更換成分股或其計算方法對大市的短期波幅。
最後，想提一點對領匯的想法。雖則公司好像篤定會進身恒指，但除了相關指數基金買入效應外，領匯過往競爭優勢已經消失。
其上市時吸引之處，是來自政府轉撥的低善用率資產。但經過上市多年的物業升級工程，租戶組合重組昇華，以及隨之而來的大幅加租。
基本上，可以做的改善都完成了，但因領匯卻像科學怪人般被賦予了生命，很自然就想生存下去。為此，它將自己的未來轉向收購私人商場，甚至乎北望神州，冀望大家認定毋須港府恩賜亦能繼續成長。但這正正卻是大家毋須相信領匯的地方，因為論搞香港商場，九倉（00004）和希慎（00014）無論如何都比它強。
若論看好內地商用物業，我情願投懷越秀房託（00405）又或者SOHO中國（00410）。
根本領匯已陷身份危機，相信大戶會趁其納入恒指時乘機散貨。散戶可以短炒，但切忌長揸。再者，這也不能怪到恒指服務公司頭上，因為它編修指數的標準是代表性，從沒有人要求它有前瞻性。
興業僑豐證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）