理財Campus：國策帶挈吼鐵路股

第一站：國產車廂益南車北車

繼過去三年持續放緩投資後，今年全國鐵路投資目標在短短四個月內三度上調至8,000億元（人民幣‧下同），較年初目標升27%，接近歷史高位。由於上半年鐵路固定投資額僅2,352億元，市場憧憬下半年鐵路投資將加快。

在利好消息刺激下，一眾鐵路股七月初已呈現強勢（見附表），通常又以鐵路設備股最快「落鑊」，如中國北車（06199）、中國南車（01766）等，因它們生產的「國貨」車廂和零部件是「必然之選」，訂單量將節節上升。

鐵總設備投資千四億

另鐵路設備股亦有多重利好消息，如中國鐵路總公司（鐵總）已將今年開工項目由最初的44項增至64項；全年設備投資額，更由1,200億元增至1,430億元以上。市傳鐵總短期內啟動今年首次動車組招標，數量大約300列，總規模約600億元，超過年初預期的280列。據悉今次動車組招標分為兩級別，時速350公里級別動車組約有190列，時速250公里級別動車組約有110列。

作為中國兩大火車製造商，北車和南車當然最受益。不過，由於北車近年主攻高鐵車廂（即時速350公里級別），比南車更具技術優勢，所以其在去年於高鐵的招標份額更勝南車一籌，而南車則在250公里級別的動車組中標更多。

再看看大家盤數，北車去年的股本回報率（ROE）及毛利率均已追貼南車，但同時於估值上更為吸引，加上中央表明未來要重點發展中西部鐵路建設，意味北車的市場潛力將更龐大。

第二站：鐵建股訂單「接到手軟」

興建鐵路是巨額投資，需時多年，所以投資鐵路基建股是較為長線的，包括有中鐵（00390）、中鐵建（01186）等。它們的主要業務是承建內地鐵路項目，如青藏、京九鐵路般的全國性鐵路系統，以及各大小城軌鐵路系統。

中鐵及中鐵建於鐵路建設領域一直旗鼓相當。由於兩者今年首季新增鐵路合約總額僅約720億元，與8,000億元目標相距甚遠，料兩公司下半年訂單將「接到手軟」，純利將爆升。

發展沿線地產增收益

另中央近期鼓勵鐵路土地綜合開發，即中國鐵路未來經濟模式或模仿港鐵（00066），透過發展鐵路沿線周邊地區，以取得額外收入支持鐵路建設及營運，提高企業經濟效益。該政策絕對受惠擁有相關房地產項目的鐵路企業。

以中鐵及中鐵建為例，截至去年底兩者分別持有房地產項目115個和42個；年內房地產開發收入，則分別按年增36.6%及36.24%。

另外，中央成立年規模2,000至3,000億元的鐵路發展基金，助擴建設資金來源，吸引民資。基金至少七成用於投資國家批出的鐵路項目，讓市場憧憬國家將持續向基建項目投放資金。

根據調整後的《中長期鐵路網規劃》，至二○二○年，全國鐵路營業里程將達12萬公里以上，而截至○三年底，中國鐵路營運里程突破10萬公里。若要完成既定目標，未來幾年鐵路建設投資仍需保持高位，這為鐵路基建股帶來持續增長動力。

第三站：鐵運股錢景放眼物流

隨着多條高鐵新線落成，港人經常「幫襯」、主營鐵路客運和貨運業務的廣深鐵路（00525），似乎難以受惠鐵路投資加大。市場對普通鐵路需求減少，同時鐵路運輸實施「營改增」政策，令公司首季純利按年急跌64%。

但市場人士相信，國家未來會將普通鐵路重點發展貨運物流，故長遠不會失去發展機會。

第一上海證券首席策略師葉尚志表示，長遠看好鐵路板塊，因受惠城鎮化帶動鐵路網絡建設，行業仍有頗大發展空間。但他認為，鐵路股估值至今已回到合理水平，利好消息大致反映。

宜待業績後長線持貨

銀河證券業務發展董事羅尚沛亦認為，中國鐵路行業自然增長性大，又毋須擔心海外競爭。雖然鐵路股近期表現強勢，但建議應先迴避臨近的業績期，待業績公布後才中長線持有，利好因素包括憧憬中央打貪令鐵路企業盈利恢復秩序、國企體制改革引入混合所有制。

中央過往加大鐵路投資力度，多為內地經濟略有放緩之時，故此舉被視為「穩增長」刺激措施。亦因此，行業存在政策風險，內地經濟情況或影響鐵路基建發展步伐。

不過，羅尚沛稱，中央今年多次上調鐵路投資額，非僅為「保增長」。他表示，由於過去行業貪污嚴重，影響了前幾年的鐵路建設進度，故現時只是「行返以前未行嘅路」；又指即使經濟好與壞，中國都有需要追加鐵路發展。