名家筆陣：滬港打通資本帳

目前從滬港通的執行細節來看，有着很多規範來讓兩地股市互相融通。按批准的金額，每天的限額根本滿足不了兩地市場需要，卻是一個重要試驗，讓內地可以試行在有規管情況下，進一步開放資本帳。

有限開放具規範

內地投資渠道不足，開放資本帳是無可避免，可是開放步伐若過急，有機會冒上巨大金融風險。上世紀九十年代初的日本，因開放資本帳過急，導致經濟受重創，加上九七金融風暴對亞洲各國的衝擊，令內地對開放資本帳有很大戒心。以滬港通這種極具規範的方法有限度開放資本帳，是內地的理性選擇。

再從較宏觀角度看，人民幣國際化是國家政策，要國際化成功，人民幣要經歷結算、投資和儲備三個階段。現在人民幣在國際貿易結算已略有少成，不少國家已和中國簽訂貨幣互換協議，在國際貿易上使用人民幣沒有太多困難。

助推人幣國際化

得力於結算功能上的成就，人民幣已受投資者青睞，投資功能增加，除了人民幣產品之外，可以投資內地金融市場也是重要因素。當人民幣的投資能力被確定後，國際儲備功能也會形成和鞏固，所以滬港通的一個重大含義，就是對人民幣國際化的貢獻，滬港通的經驗將會是人民幣國際化的重要參考元素。

因此，滬港通的重要性其實很大，坊間只關注在滬港通下那個投資板塊有較大前景，只是以投資獲利的目光去審視，而不知滬港通的能量實際很大。從人民幣國際化的經驗來看，當人民幣的貿易結算可以在香港穩當推行後，香港的經驗會被中央用來複製到其他地方。

港經驗推廣複製

中國已和多個國家簽訂貨幣互換協議，正是以香港的經驗，來推進人民幣國際化。既然人民幣國際化可以取道香港，內地開放資本帳也可以用香港作試點，而滬港通正是這個試點。

滬港通未來會否會像人民幣貿易結算般，在香港成功推行後再在外地複製，是值得我們思考的課題。將來或許會出現滬倫（倫敦）通、滬北（台北）通，這些互聯互通的新安排，將標誌着人民幣國際化和資本帳開放的里程碑。

蘇偉文

恒生管理學院商學院院長兼金融學教授，主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。