中國經濟形勢令人眼花繚亂，七月份中國官方及滙豐製造業PMI報捷，分別創二十七及十八個月新高，讓市場歡呼穩增長勝利之際，七月份滙豐中國服務業PMI卻急插至五十的盛衰臨界點，是近九年來最低水平，再次亮起紅燈。其實，早兩天公布的官方非製造業商務指數，也連續兩個月下挫，只是跌幅不及滙豐指數那麼驚嚇。歸根究柢，又是內地樓市告急惹的禍。
很多人或以為，服務業不就是零售消費嗎？非也。據統計資料，在中國非製造業PMI的二十大類行業中，房屋和土木工程建築、建築安裝、建築裝飾、房地產業所佔的比重近三成，沒有其他行業能及，內地服務業與樓市絕對榮辱與共。難怪滙豐的經濟學家說，許多城市房地產市場放緩，地產經紀業務及住戶服務收縮，是服務業PMI欠佳的元兇。
這便令人擔心內地第三季經濟表現。國家統計局官員在七月中公布上半年經濟數據時，曾經不無自豪地說，以服務業為主的第三產業佔國內生產總值比重達百分之四十六點六，早已超過以工業為主的第二產業；第三產業上半年增長達百分之八，比整體經濟增長還要高，儼然是經濟回穩的功臣。一旦服務業表現急速放緩甚至收縮，下半年經濟也就難樂觀。
市場估計房地產投資在興旺時期，佔內地資本投資百分之二十五，計及上下游行業，佔國內生產總值達百分之十六，所以一向有說中國經濟被房地產騎劫。當房地產投資在上半年開始放緩，拖累固定資產投資及整體經濟增長十分明顯。不過，中央還是有辦法填補這投資缺口，就是加快改造居住環境惡劣的棚戶區、增加鐵路投資、實施定向放水等，成功扭轉固定資產投資增長的下行趨勢，製造業PMI也即時彈起。
可惜，要扭轉服務業下行趨勢便困難得多，因為與房地產相關的服務，佔比實在太大，就算加碼刺激其他環節的內需，恐怕也難即時補位。而且，現實是批發、零售、住宿及餐飲等行業，正受厲行反貪及樓市財富效應消失打擊，要加碼刺激只怕力不從心。當然，服務業還有許多不同行業例如教育、醫療等，問題是很多行業多年來受政策忽視，有需求亦未必有足夠服務提供，到近年才開始增加投資，遠水難救近火。
內地服務業表現若然繼續惡化，對房地產行業肯定是好消息。中央對於房地產市場調整，似乎樂觀其成，卻未至於見死不救，對一些中小城市撤銷限購，甚至由地方政府出錢補貼買家，是隻眼開隻眼閉，算是留一手。如果目前的穩增長措施，最終不能填補房地產收縮形成的投資及服務業缺口，令經濟再度下行，屆時不救不救還須救。