名家筆陣：人幣轉勢時刻

從基本面看，近月內地經濟數據顯著改善，受惠於人民幣貶值，出口增長在二月大跌一成八後持續回升，次季更升足一季，同時帶動貿易順差再次擴闊，既為飽受成本增、訂單減的出口中小企業解圍，亦提高了離岸人民幣的回升動力。反映內地中小企經營情況的製造業PMI近三個月急升，顯示內地經濟形勢確有走穩迹象。

政策焦點重回匯率

企業的下游產出既保，官方的「穩增長」力度逐漸聚焦到上游投入，明確地說是融資成本。上季至今，總理李克強曾多番表示支援中小微企，尤其要協助它們解決「融資貴、融資難」的問題，定向降準固然是一大措施，維持市場流動性穩定亦然。

在這角度下，強匯率對中小微企的作用不能忽視，因為它既可直接壓低企業的投入成本，亦可透過吸引資金流入，間接降低資金成本。

事實上，六月份內地金融機構的外匯佔款降幅逾880億元人民幣，創下近年紀錄，不利市場流動性穩定。因此，在出口形勢走穩後，政策焦點可能轉移至匯率回升對企業的幫助。

從技術面觀察，人民幣離岸價亦有中期轉勢的味道。從周線圖觀察，10周線自今年三月中升穿20周線後，上星期首見掉頭跌回其下，9RSI亦連續第二周低於50的強弱分界線，明顯轉弱。

離岸中間價現背馳

此外，本輪回落與一二年中見頂回落亦有相似之處，離岸價與中間價走勢背馳，導致前者對後者的溢價大幅收窄，最終轉為折讓；折讓出現後不久，當中間價見頂回落之日，就是現價加速向下之時。

目標方面，以美元兌人民幣離岸價一月低位6.0161至四月高位6.2718計，目前正回試整段升幅的0.382倍調整目標6.174水平，預料短暫爭持後將破位向下，下試0.5倍的6.1440及0.618倍的6.1140。

從形態看，離岸價在上半年抽升時曾先後於6.10之上及6.20附近有較大爭持，目前6.20已破，最大支持應在6.10。以黃金比率及形態計算，下半年美元兌人民幣離岸價的目標應處於6.10至6.11附近。

何文俊

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，香港財資市場公會專業會員，香港中文大學社會科學榮譽學士及碩士，專攻政治經濟學。