上周五合生元（01112）股價大反彈，全因交銀國際發表報告，表示達能集團（Danone）正欲進行戰略評估，尋覓潛在收購機會。預計雖然合生元上半年核心淨利潤將按年下跌15%，但是建議投資者把注意力轉移到該公司有望成為國際乳業巨頭收購目標的投資基本面上。
開市途中，筆者詢問多個跟管理層有深入接觸的分析員，他們的一致回應是即使買家有心，但是管理層都不會願意在這價錢把公司賣掉。他們的理據是之前亦曾傳出過有內地本土的奶類製品商有意收購，但最終還是不了了之。
當時的股價遠比現在為高，在管理層還是看好公司發展的前提下，現價把公司賣掉可能性更低。收市後，亦有消息指出管理層已出來澄清了傳聞，否認有賣掉公司股份的舉動。相信周一因收購消息而買入的投資者將會沽出股票，為股價帶來壓力。
綜合多份報告，基本上都是一致認為合生元今年上半年盈利將同比倒退15%。一般來說，那麼劃一的口徑基本上是來自管理層給予的盈利預期指導。而最近這一波的下跌相信亦是因公司再調低了今年上半年的盈利表現有關。在這價位，筆者認為投資者不用急於低撈合生元，原因是舊有產品盈利增長下跌是大概念的事，公司的新產品於今年第四季才推出，因此今年下半年盈利亦不會見得有大反彈。
現在多份報告給予公司比現價為高的目標價，是建立在20倍市盈率以上及明年盈利將回復增長的假設上，而這假設是建立在公司今年第四季新產品的即時成功上。雖然管理層過往曾經顯示很強的執行力，但是畢竟現在整個營商環境競爭在惡化中，一旦新產品的推出在時間上出現延遲或被證實預期過高，市盈率達20倍的目標價有機會再被下調。當公司估值上不再存在有預期時，可能那時候才是最好的買入時機。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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