聯儲局前主席格林斯潘接受媒體訪問時忽然拋出一句，估計美股將有重大調整。言猶在耳，道指失驚無神急插三百多點，並拖累昨天中港股市下跌，歐股連續第二天插水，就連中國製造業PMI報喜，也不像以往能對股市提供支持。環球股市這一跌，很多投資者都說不出原因，純粹沽咗先算。直至最新就業數據出爐才驚魂稍定，市場總算找出真兇，最擔心是美國提早加息。
道指經此一跌，今年以來的升幅即時化灰。相對而言，更有代表性的標普五百指數及納斯達克指數，與年初相比仍有進帳，未致一面倒恐慌。值得注意的是，在環球股市下挫的同時，石油、黃金、美歐國債等亦同步見紅，投資者未有在不同資產之間跳來跳去避險，反而更像先行獲利觀望，引伸出三個值得深思的問題。
首先，投資者真的能從容面對美國加息嗎？坊間一直有不少意見認為，美國就算真的加息，步伐會相當緩慢，聯儲局更會着力提供前瞻指引做好預期管理，因此加息衝擊有限，市場絕對可應付。可是觀乎今次市況，所謂的前瞻指引不清不楚，難起安撫市場作用，當加息時機愈來愈近，只怕人心更虛怯。
其次，整體資產估值是否到了位高勢危、弱不禁風的境地呢？聯儲局主席耶倫不久前說過，只有社交媒體股、生化股及高息債的估值有過龍的風險，其他資產的估值未脫軌，恐怕又是一廂情願。投資者看來不買這一套，因為道指成分股全屬大藍籌，若然覺得估值有堅實基礎，怎會話插就插？正因為估值已經偏高，一遇上風吹草動，例如對加息的預期可能有變，便即時出現大調整。
最後，投資者要不要制訂Plan B，預設應變部署呢？答案是肯定的。事實上，很多國際級機構大戶已開始調整策略，一方面以更多元化的投資組合來分散風險；另一方面，不會再單憑目前的市場利率來評估資產的相對估值，因為一旦加息，所有資產的風險都要改寫。至於更審慎的做法，就是減少持倉並增加手頭現金比例。大戶都搵定後路，普羅投資者更要警惕。
不要忘記，耶倫在七月初出席國會聽證會時說過，如果就業市場以超預期的速度改善，加息會比預期來得快及早。最新公布的七月份非農職位增加了二十萬九千個，雖然不及六月份，卻是連續六個月超過二十萬個，而且第二季的僱傭成本指數又錄得顯著上升，均顯示就業市場正加速轉好，有可能令加息難以再拖延。當加息預期上升，除了股市的估值要改變之外，新興市場及企業的垃圾債也會受衝擊，觸發更多違約並形成債務危機是不能抹殺的。當風險疊加兼一齊送上，市場如何抵擋！