理財Campus：大行估業績有幾準？

藍籌業績期展開，同樣是大行表演預測「神功」之時。然而，「神級」預測難求，實際是大行的業績預測未必百分百準確，加上大行之間的預測可能相距甚遠，小投資者應如何篩選，以助自己炒業績時有更佳部署？

若大家相信鑑古可以知今，不妨先看看部分大行的預測往績。以下以數隻市場較關注的藍籌股為例：

長實（00001）於今年二月底公布去年業績，當時大行預測集團的全年核心盈利介乎261億元至308億元，看得最淡及最好的分別是瑞信及美銀美林。後者認為，和黃（00013）業務增長及內地房產業務均帶動長實盈利。

結果，長實公布了遠勝大行預期的成績表，去年純利達到352.6億元。

和黃去年股東應佔盈利按年增長20%至311.12億元，為大行預期上限。當時大行預期和黃去年賺296億至314億元。其中，野村及瑞銀不約而同預計和黃去年純利約310億元，並予「買入」評級，可算頗為準繩。

明日長和系將公布新一份的中期業績，大行自然再接再厲各有預測。其實，今年二月曾盛傳長和系主席李嘉誠不召開業績記者會，結果臨近上次放榜日已疑慮盡釋。若大行報告想吸引投資者眼球，下次亦可試作一些較另類的預測。

作為佔恒指比重最大的藍籌，滙控（00005）的業績好壞，對大市氣氛不無影響。上次滙控的業績稍令市場失望。當時，大行多預期集團持續進行節省成本計劃，以及減值撥備金額持續下降，均有助集團盈利向好，估計去年滙控稅前盈利平均約246億美元。

最終，滙控公布去年的稅前盈利為225.65億美元，較大行預期下限還要低。若論較「近磅」的預測，包括野村和渣打，它們之前分別預期滙控稅前賺約238億及239億美元。

科網熱潮令騰訊（00700）的股價近年水漲船高，三月份公布業績後宣布股份拆細，更為市場意料之外。

業績前，券商預測騰訊去年純利主要介乎151億至159億元人民幣不等。當中，高盛料騰訊去年純利154.6億元人民幣，對集團的微信遊戲看高一線，目標價700元（拆細後即140元）。

業績揭盅，騰訊去年純利155.6億元人民幣，按年增長近22%。

就主要藍籌股來看，大行今次似乎對長實的業績期望比較高。

摩根士丹利認為，受惠本港物業銷售強勁，倘不計算一次過收入，長實上半年基本盈利有望按年增長22%，至136億元。瑞信更預期，計入和黃的盈利貢獻，長實上半年核心盈利或按年增長83%。

至於和黃，大摩預期，撇除一次性收益，和黃上半年經常性盈利按年增長9%至124億元。不過，高盛預料，和黃中期核心純利按年升12%至134億元。

滙控方面，瑞信預期集團上半年稅前盈利約127.64億美元，按年倒退3.1%（按瑞信經調整數字計），主要反映預期收入增長持續受壓。惟另一邊廂，高盛及美銀美林最新仍維持滙控「買入」投資評級。

散戶Gary：「炒業績前都會參考大行報告，但就主要睇盈利預測多過睇目標價。其中，我覺得高盛既預測較準，好過部分大行講咗等於冇講。至於今次業績期，我就較睇好內銀股嘅表現喇，相信佢哋既成績表多數會比較亮麗。」

小投資者點揀大行報告最精明？瑞士域寶資產管理（亞洲）董事總經理李文傑表示，大行報告猶如分析員幫大家做功課，報告內或載有一些行內獨有的數據和資料，加上大行資源較多，有數據庫、定價模型等幫助分析，所以大行報告某程度上具有參考價值。

「然而，大家亦要分清楚報告內哪些是行內事實，哪些只是分析員的意見，因看法可因人而異。另外，大家不要只着眼於報告給予股份的目標價，更重要的是支持論點的理據是否合理。」

不同大行對股份的盈利預測可能差異甚大，李文傑提醒大家不宜只看平均數，反而應逆向思維，找出預測與眾不同的報告，查看是否有別人看漏了的東西。

另他認為大家可了解撰寫報告的分析員背景，倘他們跟蹤相關股份已有數年經驗，分析或較全面及深入。當然，因分析員主要靠公開資訊、及會見管理層時所得的資料撰寫報告，但公司業務上一些關鍵數字未必可獲取，故預測難免有偏差，報告只應作參考。