理財Campus：學買VIX 跌市唔使慌

VIX：利用期權估波幅

VIX為芝加哥期權交易所（CBOE）波動指數（Volatility Index）的簡稱，根據標普500指數期權價格計算得出，用以預測標普500指數在未來30日可能出現的波幅。一般投資者可經CBOE網頁（www.cboe.com）了解VIX及其過去5年走勢。

指數處7年低點「怪異」

當VIX愈高，反映投資者預期後市波動程度愈高，並同時反映其不安的心理狀態，所以市場常把VIX稱為「恐慌指數」。

以○八年金融海嘯及一一年歐債危機的大跌市為例，當時VIX分別曾高逾80點及40點，而今年VIX平均約13.7點，處近7年低水平，被分析視為環球金融市場八大「異象」之一 。

中大全球政治經濟社會科學碩士課程客席講師黃元山表示，現時大市處低波幅，因市場已將眾多利好消息反映在股價上。不過，倘其後影響大市走勢的因素與投資者預期出現落差，波幅就會上升。

低波幅不代表更安全

儘管過往經驗是，大市急挫下，VIX就會抽升，但波動未必等同風險。若以為一項投資的波動性低，就忽略其潛在投資風險，風險可能更大。

黃元山指，當市場出現恐慌，很多人買入期權作對沖，令期權求過於供，VIX上升，但究竟這是因果關係，抑或關連關係，其實沒有定論。部分投資界名宿亦不會將波幅視為風險，因價格波動只是受市場的心理因素影響，反而永久損失本金才是真正的風險。

市況平靜易低估風險

他補充，一些投資如持有債券、沽出認沽期權，看似能穩定收息及收期權金。然而，一旦債券面臨違約風險，又或者期權接近被行使，投資的波動性就會急劇上升。若大家只着眼於風平浪靜的前段，就有機會低估了投資風險。

由此引伸，現時大市波幅低，是否等同投資股票風險同樣低，值得大家三思。

場內基金票據多元化

若投資者對短期波幅升跌有所睇法，可透過相關投資工具捕捉潛在獲利機會。例如，現時有逾10隻追蹤VIX的交易所買賣基金（ETF）或交易所買賣票據（ETN）在美國上市，除了一般不涉槓桿的波幅看升產品外，還包括槓桿、看淡、中期短期等不同種類，只要有美股戶口就可進行買賣。

最忌期貨轉倉致減值

不過，大家要有心理準備的是，投資VIX是高風險投資，因VIX的價格波動性，普遍較標普500指數，以至一些美國藍籌股更為波動，加上VIX指數ETF或ETN的結構，往往不利投資者長期持有。

黃元山指，VIX指數ETF或ETN所投資的同是VIX期貨，惟弱點是ETF每月為期貨轉倉時，會造成潛在減值。因一般愈接近到期的期貨價格愈低，而ETF轉倉時買入到期日較遠的期貨，變相低賣高買，令相關ETF跑輸。

因此，儘管初涉足買賣波幅指數的投資者，投資ETF應優於衍生工具，但應切記只宜短炒，持貨期不應多於一個月。

買賣VIX期貨最貼市

相對ETF，輝立環球證券投資經理黃志偉認為，投資者以VIX期貨出擊較有成本效益，期貨價格的變動亦較接近VIX指數的波動變化。

涉槓桿 控風險免斬倉

現時CBOE提供的VIX期貨，合約價值為每點1,000美元（約7,800港元），而不同到期月份的合約按金略有不同，如七月到期的需3,300美元，八月及九月到期的為2,640美元。

亞達盟環球期貨是部分有提供VIX期貨買賣的期貨商，客戶可經電話落盤進行交易。該行副總裁潘志偉指，按金及合約條款等跟足CBOE要求，單邊佣金為每張17.5美元。

另他提醒，期貨屬有槓桿的衍生工具，投資時應嚴控風險。