中東股市基本面仍佳

然而，自國際貨幣基金組織在上月七日，以及該國央行在本月初示警房市過熱風險後，市場憂慮當地房市可能見頂，拖累杜拜、卡塔爾及沙地股市近期均進行大幅調整。

據萊坊環球房地產指數顯示，今年第一季杜拜房價同比增長27.7%，位居全球主要市場第一，且連續四個季度錄得增長，顯示即使杜拜政府去年十月將房地產轉賣稅提升兩倍，以及阿聯酋中央銀行對房地產業收緊借貸融資，仍未能壓抑升幅過快的房價。

資金流動性續充裕

市場憂慮杜拜可能推出更多收緊措施，加上阿布扎比國家主權基金在月初宣布，減持阿聯酋最大營建業者Arabtec Holding約2.6%至18.9%，失去政府支持的疑慮升溫。同時，該公司執行長伊斯梅克於上周意外請辭，近期更有報道稱他考慮出售Arabtec Holding股權，引致杜拜DFM指數權重第5大的Arabtec Holding，自高位大幅下跌超過五成，觸發相關金融及地產股持續調整。

事實上，杜拜房市漲幅可能過快，惟區內銀行基本因素良好，而且區內流動性充裕。除非阿聯酋推出重大收緊房地產政策措施，否則相信金融業將繼續做好。據外電顯示，中東銀行核心資本穩健，第一季一級資本中位數達15%，高於歐美的12%，而且區內不良貸款比例有下行趨勢，由去年第二季約2.41%，持續下跌至今年第一季約1.617%。

此外，銀行貸款佔存款比重中位數，由一二年第四季約92%，持續下跌至今年第一季的86.8%，反映存款增速高於貸款速度，而淨息差亦自去年起持續擴闊，由去年第二季的2.8%升至約3%，反映銀行仍有能力增加貸款，支持區內經濟及產業多元化發展。

世界銀行近期調低全球經濟增長預測，由3.2%下調至2.8%，反映環球經濟復甦步伐減慢，加上美國第一季經濟GDP終值由-1%下調至-2.9%，歐洲近期亦下調指標利率，相信市場流動性及低息環境將會持續。

政府負債水平健康

中東主要國家，如沙特阿拉伯、阿聯酋及卡塔爾，今年經濟增長預測分別達4.2%、4.1%及5.8%，區內政府負債水平漸趨健康，如沙特阿拉伯及卡塔爾政府的債務佔國內生產總值比例，由○四年分別佔GDP約75%及29.6%，一直跌至一二年的11.8%及6%，反映區內政府外資依賴度較低，資金流走風險相對其他新興市場輕。

標普泛阿拉伯綜合指數已升至近五年高位，目前預測市盈率高於五年平均值，反映估值偏貴，惟隨着外資持續流入，加上卡塔爾有意放寬外資持股比重，建議由現時的25%上調至49%，有助吸引資金流入當地股市，投資者不妨考慮候低吸納相關中東股票基金。

中東北非基本面仍佳，加上估值於近期調整後愈趨吸引，當中「東方匯理中東北非基金」相對同業投資最多於沙地，投資者不妨趁近期調整吸納。

康宏金融集團投資研究部