理財Campus：乳業淘汰戰為你拆局

兼併短期利淡板塊

今月十三日國務院公布由多個部委聯合制訂的《推動嬰幼兒配方乳粉企業兼併重組工作方案》（下稱《方案》），提出到一五年底，爭取形成十家左右年銷售收入逾20億元（人民幣‧下同）的大型嬰幼兒配方乳粉企業集團，前10家國產品牌企業的行業集中度達65%。到一八年底，爭取形成3至5家年銷售收入超過50億元的大型企業，前10家國產品牌的行業集中度逾八成。工信部指於去年底，年銷售收入逾20億元的相關企業有6家，前10家國內品牌企業的行業集中度為45%。

奶企成本飆 中小企危

若只計奶粉業務，於去年度，蒙牛（02319）、合生元（01112）、伊利股份（A股：600887）、 貝因美（A股：002570）等大企的收入均超過20億元 。

不過，就近期市場反應來看，《方案》看來是負面多於正面。公布當日，本港上市的乳業股股價全線下挫，跌幅介乎1.4%至5.2%，至今股價走勢依然偏弱。

中國經濟專家林一鳴指出，《方案》短期的確不利板塊，因其內容還包括提高企業管理及生產技術、建立優質的奶源基地等，勢令大部分內地奶企經營成本趨升。產品或技術不合規的中小型企業，更可能面對倒閉風險。

消費信心弱成死穴

付出與回報往往不成正比。正如林一鳴認為，國產奶企營運成本上升，但不代表其產品會多了消費者選購，因大家對內地奶品安全的信心仍然薄弱。

外國奶粉勢搶走市場

識揀，一定揀外國奶；冇得揀，才「焗」買國產。他指，隨着內地中產及富裕人口增加，他們會愈多轉買外國品牌奶粉，取其安全及有質素保證。即使內地新推措施期望挽回普羅大眾對奶品的信心，但相信難於一朝一夕見效，令買慣外國奶的消費者重投國產奶的懷抱。

「早年我到過蒙牛的廠房參觀，衞生安全標準、機器與技術的先進程度、產品的質素，都不亞於外國品牌，惟獨欠缺了消費者對整個行業的信心。」他稱。

乳業難炒 短線值博

部分乳業股年內已累挫三、四成。林一鳴指，基於在行業領先的奶企，生產技術及安全標準等已具較高水平，不用就今次《方案》而增加額外成本，所以措施對大企的財務狀況相對中性，料投資大企優於中小企。以蒙牛為例，股價由逾40港元調整至早前的34港元水平（昨收報35.75港元），投資者考慮小量買入博反彈未嘗不可。不過，由於行業暫時欠缺利好消息，只宜作短線買賣。

他又提醒，乳業股屬較難炒的板塊之一，因這牽涉民生，政策、消息、安全事故等突發消息隨時可令整個板塊出現大波動，影響投資者的部署。

內地人點睇國產奶？：對內地奶粉無信心

東莞尹小姐：「我有聽過蒙牛呢個牌子，但依家好少飲喇。我親戚近兩年生咗個女，都成日拜託香港親友幫手買奶粉上去，始終對大陸奶粉無乜信心。」

寧到港掃外國奶粉

福建黃小姐：「每次去香港都會買外國奶粉，雖然大陸都有得買，價錢唔差得幾遠，但係廣州製造，同香港呢啲荷蘭製造唔同。我留意得最多嘅內地牌子係伊利，佢哋有好多產品，高低價都有，無乜負面報道，有時都會飲。」

頻頻出事少買為妙

珠海王小姐：「嚟香港玩都有人託我幫手買奶粉，但係老人奶粉居多。以前自己都周不時飲伊利同蒙牛嘅奶，但自從多咗新聞話內地奶粉有問題後，我都買少咗。」

乳業較量有數得計

要發掘最終的乳業贏家，大家還可從產品售價、公司銷售收入等不同角度全方位檢視。

1.比較產品售價

查看京東商城網站內適合零至一歲的嬰幼兒奶粉，每罐900克，外國品牌如惠氏賣198元（人民幣‧下同）、美素力賣239元、雅培賣208元、美贊臣賣231元。使用外國奶源的合生元賣290元、雅士利賣168元。國產品牌中，貝因美兩款奶粉分別賣252元及160元（908克）、伊利賣182元。

2.觀察銷售收入

《方案》提到至一八年底，爭取形成3至5家年銷售收入超過50億元的大型嬰幼兒配方乳粉企業集團。若只看奶粉業務，伊利股份及貝因美去年度已達標。至於蒙牛，由於已收購雅士利，兩公司去年度的奶粉業務收入合計亦已超過50億元。

3.睇「國家隊」名單

中國乳製品工業協會前後公布了三批嬰幼兒配方奶粉新產品名單，共涉及19間公司，入選的公司品牌一度被媒體稱為「國家隊」。港人較熟悉的公司包括第一批的伊利、蒙牛及雅士利（01230）；第二批的貝因美、輝山（06863）；而今月公布的第三批則有雀巢（中國）。