名家筆陣：睇歐債知復甦

筆者常說歐洲經濟已復甦，當中以歐豬國最明顯，這亦反映在近年歐洲資產的強勢上。從圖一可見，由一○年一月歐債危機起計，無論歐洲主權債、投資及垃圾級別企業債走勢都持續向上，當中垃圾債走勢在一二年後更拋離其餘兩者，可見資金對歐洲復甦前景樂觀。

歐央行旨在搞氣氛

現時歐洲形勢，驟似美國聯儲局推出QE3及QE3.5之時。一二年下半年美國製造業及服務業見底向上，當時聯儲局出手QE旨在鞏固復甦勢頭，並非擔心經濟再次回落。再看現時德國、意大利，以至英國的製造業PMI，自去年中起持續在50的擴張水平以上，可見歐洲經濟復甦速度不俗，一眾歐豬國的財赤問題持續改善。若果大家同意未來再爆歐債危機的機會率已很微，歐央行今次大堆頭、大製作，唯一結果就是把投資氣氛推高，利好資產價格再上，彷彿有着一、兩年前美國復甦的影子。

彭博歐洲債券指數表現

彭博歐洲企業債券指數表現

另外，現時西班牙十年期債息（下同）跌至三十年低位2.64%，希臘則跌至一○年初歐債危機爆發前的5.8%，其他歐豬國債息亦持續回落，歐洲是否復甦相信不用多講。

主權債爆上，企業債當然不會落後於人。在分類行業上，從圖二見到由一一年至今，歐洲工業類債券大升兩成五，位居第一位，通訊及能源類都有近兩成升幅。不過，基本及奢侈消費品類卻大幅落後，三年多來只升約一成五，僅比醫療保健類好一點。

消費類資產追落後

消費類落後反映經濟不行？還記得○九年美國復甦之初都是由製造業帶動，到了一二年後消費類就業才慢慢復甦，可見不同行業的復甦步伐有所不同。筆者認為現時同樣情況亦發生在歐洲上，只要消費市道能夠跟隨製造業一同復甦，難保消費類債券會後來居上。

順帶一提，從圖二明顯見到近月科技板塊乘着全球科網熱爆上，並且擺脫過去幾年的大落後走勢，喜歡科網資產的人又多一個選擇。

劉振業

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。