渾水研究創辦人Carson Block接受訪問時，提及可變利益實體（Variable Interest Entities，VIE）制度存在風險，惟VIE的原意是協助境外註冊中資企業，在不違反內地外資股權限制的前提下，分享內地業務經濟得益。因赴美上市的中資企業透過多個協議，不是透過擁有股權來控制公司，故VIE又稱為「協議控制」。
VIE首例可追溯至○○年四月新浪網赴美上市，之後主要由互聯網公司採用，因當時外商直接投資內地電訊增值業務受限制，VIE可讓海外投資者對中國電訊公司買賣。○六年八月，商務部等六部委聯合公布「十號文件」，限制境內公司以「造殼形式」在境外增資擴股，避免境內資產向海外殼公司出售，令其他內資企業海外上市時也投向VIE懷抱。
協議的設計成為VIE核心，渾水於一三年七月曾罕有地盛讚百度的VIE安排，認為已在最大程度上保護投資者利益。VIE同時為美國一般公認會計原則（GAAP）認可，有獨立的「VIE會計準則」，允許協議控制的公司財務報表合併到美國上市公司。不過，若美國證交會認為VIE合約有問題，就會要求中國企業將相關業績排除在美國上市公司業績外。