今年以來歐洲高收益債券表現理想，由年初至今錄得約4%回報，在宏觀經濟環境優化下，息差仍有進一步下行空間，且區內貨幣政策有望放寬下，企業基本面及低利率將進一步強化，加上資金持續追捧，相信未來仍有上漲的空間。
相對其他資產類別，違約率及利率上調是高收益債券的主要的投資風險，惟歐洲經濟基本面仍好，加上歐洲央行本月料會進一步放寬貨幣政策，違約率應可維持低位。
以近期公布的歐元區經濟數據為例，四月綜合PMI已升至54，不但連續10個月於擴張點以上，更連續六個月處於上升趨勢，而Sentix投資人信心指標亦由一月時11.9，升至四月時的14.1，反映歐洲經濟復甦勢頭持續。
此外，雖然歐洲央行去年十一月意外減息，惟通脹持續下滑，由去年十一月的0.9%跌至今年四月的0.5%，通脹下行勢必影響消費及投資前景，加上多個歐洲國家失業問題仍嚴重下，歐央行大有機會推出刺激經濟政策，利好債券價格表現。
歐洲高收益債券市場近年大幅成長，總值由○九年少於2,000億美元，升至現時逾6,000億美元，是美國高收益債市場的一半；而環球市場佔比，更由同期少於10%升至超過20%，反映流動性愈趨充裕。需求方面，資金持續追捧歐洲高收益債券基金，根據EPFR Global的統計數據顯示，截至今年四月二十三日，已錄得超過60億美元淨流入，鑑於歐洲復甦仍緩慢，而且通脹有進一步放緩的壓力，低利率政策將利好歐洲債券前景。
歐洲企業信貸質素持續改善，根據穆迪五年期信貸違約掉期息差（CDS Spread）統計數據顯示，當地企業債券掉期息差（CDS）持續回落，其中，B評級債券CDS由年初時約300個百分點，跌至現時約238個百分點，相反Caa評級CDS，則由一月約348個百分點上升至395個百分點，顯示高失業問題對小型企業營運影響較大，而中型企業營運及盈利能力前景相對較佳。
此外，標普高收益債券的正面/負面信貸展望（Credit Watch）比例，由今年第一季的1.26，上升至現時約1.64，顯示企業獲得正面信貸展望的比例，高於負面信貸展望的企業。
鑑於歐洲企業盈利能力持續強化，加上總體環境受歐洲央行維持低利息政策所支撐，料資金會繼續流入歐洲，有利當地企業繼續走向復甦。
歐洲高息債券雖受多項利好因素支持，惟估值相對去年已偏高，核心問題如低通脹及高失業等仍未解決，且持續熾熱的情緒或促使企業財政管理更為進取，再度槓桿化，或導致基本因素惡化。
然而，歐洲可能進一步放寬貨幣政策，料相對持有較高評級的高息債券基金，特別是BB及B級，表現會較為理想。
康宏金融集團投資研究部