投資動向：炒抽水股要識揀

抽水各適其適，通常分為三大類別，其一是發行新股，「印公仔紙」定向地售予個別投資者，集資所得入帳公司之內；其二就較為間接，如發行可換股債券及認股權證，分別在於接貨的投資者可選擇未來是否行使換股的權利，集資額及股權變動存在較大變數；其三就是公司的股東透過大手配股，減持股權，不同之處是所得金額落入個人口袋，亦每多被視為看淡公司前景的舉動。

三者中，股民較偏向第一個直接發新股，因資金撥入公司，股東減持是較為負面，除非股東是變相「賣殼」，就另作別論。

強者接貨點石成金

集資所得雖撥入公司，但用途之差異可造成天壤之別。如只是作為一般營運資金之用，目的模糊，即公司平日資金緊絀，要靠「印公仔紙」抽水，得益無從估計，通常是凶多吉少。若作還債之用，就要秤秤公司的債務問題是否嚴重，還債後慳得的利息開支可否抵銷權益攤薄的負面影響。

芸芸用途之中，以作發展新業務的目的，較為可取，資金只要用得其所，有機會為股東帶來更巨大的回報，重點是要分析該業務的前景。早前中信泰富（00267）為鯨吞中信集團，向市場集資395億元，算是出師有名。

市場一向關注接貨人士身份，若是著名人士或基金接貨，當然是好消息。中信泰富最近的配股行動公布獲多至15名投資者簽訂協議，包括社保基金、友邦保險（01299）及淡馬錫等，其中社保接貨較多，增持了12.46億股，涉資168億元。

另外，三月向阿里巴巴大手配股的文化中國傳播（01060）亦屬特殊例子，當時配股價為每股0.5元，較停牌前大折讓兩成，但阿里巴巴的點石成金效應澎湃發揮，股份復牌後勁升。一如公司賣殼，舊有股東脫手賣出舊股，亦往往刺激股價，關鍵在於接貨者何人，市場對未來的憧憬如何，「明星」效應是關鍵。

根據法例，上市公司有權每年發行不多於股本一定數量的新股，要多發就要獲股東會通過，過程較為繁複，成本亦較高。有公司盡情利用法例賦予的權利，年年抽水，就算未過底線，股民亦宜遠離這類公司，因權益不斷被攤薄。

若公司過去的配股合情合理，或只在有需要的情況下才出手抽水，業務實質有進展，總算用得其所，股民毋須過分恐懼。

股票市場本身就是一個集資平台，惟集資的舉措能否受到市場的確認，重點是公司業務及前景，始終離不開基本的分析。

不少增長型公司，為求短時間內進行併購，都會選擇向市場伸手，如光大國際（00257）早年轉型至發展環保業務，一二及一三年都曾進行配股，涉及共7.8億股，一二年配股價是3.58元，去年升至8.52元，上周五收報9.87元，股份實際處於大升浪之中，配股未造成長線負面影響，因環保為國策推動的行業，彈藥增加可加快發展，是利多於弊。

經常伸手避之則吉

抽水有無古怪，財務狀況最值得關注。如果公司的資產負債表強勁，負債比率低於其他同業，或現金多於負債，甚至是本身已持有淨現金，都要向市場配股集資，行徑便顯得古怪，尤其是過去出現個別公司一方面派高息，惟就不停抽水，宜避之則吉。

因上市公司要滿足資金所需的途徑多的是，既可發債，亦可向銀行借錢，配股要配得其所。如果現有股價偏低，甚至低於每股帳面值，息率及負債又不高，都選擇配股，做法可圈可點，若不是公司有古怪，便是管理營運手法有問題。

中信比亞迪壯大業務

中信泰富要鯨吞母企中信集團，以2,865億元收購母企所有資產，實現整體上市，代價是股份及現金，股份以溢價計算，現金則透過配股的方式來支付。這做法雖造成權益的攤薄，但避過舉債收購的日後負擔，重點是購入資產的質素。

中信集團是內地大型企業，業務投資多元化，這樣的重組對近年發展處處碰壁的中信泰富是利多於弊，股價近期在平台高位橫行。

比亞迪（01211）早前配股集資，作為營運資金所需，且配股的折讓較大，股價受壓，短期難免震盪。不過，新能源汽車是未來的重點政策，估計相關正面消息如直接補貼會陸續推出，國家主席習近平早前考察時都提及新能源汽車是大勢所趨，比亞迪將是最受惠的車企之一，國策可抵銷其配股及個別季度業績的波動。