外匯基金首季投資收入大跌，是三個季度以來表現最差。美國聯儲局正逐步減少買債，何時加息又說不準，無疑會對市場帶來較長期的不確定。現時外匯基金大部分資產都是美國國庫債券，所受影響來得直接。不過，投資環境素來變化多端，回顧過去的數據，基金的投資回報有每下愈況趨勢，近兩季投資回報再呈倒退。而債券市場因利息走向預期，才剛步入一個轉角，外匯基金近兩季回報倒退，可能只是開始還未結束。
外匯基金首季投資收入為一百一十一億元，按年下跌約四成，按季跌幅更高達百分之六十三，其中港股的投資更由去年第四季賺三十九億元，轉為季蝕六十八億元。對於季度成績，金管局歸咎投資市場的不穩定，更以美國加息存在不確定性為由，預報將繼續影響未來投資表現。金管局對未來預估的風險作出披露是慣常做法，亦為日後投資成績不濟「買定個保險」，調整公眾對基金高回報的期望。
當然，美國退市，息率走向變得不明朗，是債市未來趨向波動的原因，但作為管理超過三萬億港元資產的金管局，內部擁有專業的投資經理，負責資金的操作，又在全球金融中心聘用投資經理，團隊理應有足夠實力應對投資環境，投資失利豈能過分委過於外在環境？投資市場不是贏家就是輸家，沒有委過客觀條件的餘地，外匯基金不姓賴。
金融海嘯後，全球投資市場波動，外匯基金近幾年曾出現過巨額虧損，相較之下，目前未到以往「水深火熱」的地步。美國退市雖然隨時引發息率上調，不利債券投資，但有全球經濟復甦帶動，股市表現理應跑贏其他投資，股票的投資回報或能抵銷債券市場失利。在分散投資下，往往失之東隅收之桑榆，怎能強調個別市場有損整體回報？
回顧一九九四年以來數據，外匯基金於二○○八年前的平均回報率約百分之七，○八年後金融市場轉勢，美國以至全球重要市場維持超低息，債券表現突出，外匯基金的投資回報仍相當反覆，時有虧損，促成投資結構調整，正是意在分散風險、提升回報。然而，其後投資表現仍欠佳，一旦未來更大變化，投資表現勢更堪憂。
去年底外匯基金動用二十五億元投資英國物業，加上有投放部分資金於新興市場、私募基金及其他房地產資產，不可謂取向不對，但可能時機有誤，成為後知後覺的食水尾。雖然外匯基金的主要功能是提供貨幣基礎，保持香港貨幣金融體系的穩定，但在這個大前提下爭取投資回報，也是維持資產價值的途徑。外匯基金的基本功能固然是主旨，但決不是不思進取或投資技拙的擋箭牌。