投資動向：黃金周仲有得炒？

以往內地為刺激消費，每逢春節、五一及十一等都會連續放假多天，以此拉動期間的旅遊及消費，結果黃金周便成了商家必爭的重要消費日子。

個人遊自○三年推行，訪港旅客消費成為了本地零售商的重要收入，可是內地由○八年起，五一假期由七天減少至三天，假期消費日子縮短，零售市道理應受到影響，但過去幾年香港零售業仍錄得不俗增長。

去年本港零售業總銷貨額達4,945億元，增長11%，其中珠寶首飾、鐘錶及名貴禮品有24.8%增幅、服務零、百貨用品分別升7.1%及16.8%，雜項耐用消費增長更高至54%，旅客消費佔零售業銷售額比例則由二○○○年的12%增至去年上半年的35%。

去年市道續旺的原因之一相信是同人民幣升值有關，○五年匯改至今，人民幣升值近三成，來港消費變相打折。

內地去年開始的反貪腐，對貴價消費的影響正陸續浮現之下，經濟又進一步放緩，今年首季內地GDP增長只有7.4%，低於全年目標的7.5%，加上三月以來人民幣大幅貶值，完全跌掉去年升值的部分，內地旅客來港消費的購買力變相減弱。

零售股影響程度有別

種種因素，都不利於今年零售市道，綜合券商對本地消費睇法偏向審慎，尤其是個別零售股公布了第四財季（今年一月至三月）的表現欠理想，對五一實在難寄厚望。

不過，零售股內包含了多類型物品零售，如奢侈品、金飾珠寶、衣服鞋履、食品及日用必需品，受市道變化的打擊的程度有別，相信奢侈品及金飾珠寶、高檔百貨以及耐用品的影響較大。然而，消耗類物品如大眾化的衣履、日用品的消費需求，實際受周期影響較小，銷售成績未必會大為惡化，惟相關股份卻跟大圍一齊跌。

不過，作為主要成本之一的租金去年見頂，租金壓力快速減低下，又部分零售股的銷售區域在港澳以外，內地比重正在提高，若一概把零售股打入「冷宮」，似埋沒了箇中優質股。由於不少零售股已從高位調整三四成，甚至是一半，如以往市盈率動輒30倍以上的莎莎國際（00178）已降至20倍以下，近年業績標青的利信達（00738）亦只有13倍左右，有趁低留意的價值。

利信達倚重內地市場

在港澳及內地經營鞋履生產及銷售的利信達業績改善，截至去年八月底止的上半年業績，盈利增長25.2%，一月時曾發盈喜，因同店銷售增長可觀、毛利率增加及出售物業，全年盈利將大增。到今年二月底的年度銷售整體錄得12.2%增長，同店銷售增長10.1%，表現支持股價，由去年十一月至今大致於3.6至3.85元窄幅徘徊，是一一年九月以來的較高區間，跑贏其他零售股。

由於公司年前更換管理層，更能緊貼市場潮流變，且繼續重整店舖等組合，去年上半年內地收入7.61億元，分類盈利8,774萬元，港澳區僅得1.06億元收入，內地比重由○九年約五成升至接近九成。一四年預測市盈率約8倍，甚至低於內地百貨股及其他業績轉差的本地零售股。

莎莎負面因素已反映

莎莎是本地著名零售品牌，代理及銷售多個國際美容品牌，並有自家專有產品，是本港最大化妝品代理商之一。

瑞信上調評級

近五年期間，除○九年錄得盈利下跌9.3%之外，其餘均錄得雙位數增長。截至去年十二月止的首三季收入升15.6%，港澳地區銷售增長18.7%，同店銷售增長14.6%，第三季度的毛利率受壓，管理層已下調一四年度的預測，料全年毛利率僅增0至0.5個百分點。

不過，瑞信剛把莎莎評級上調至買入，認為股價已反映業績及銷售放緩，隨着租金壓力減少，跨境網上業務發展及「滬港通」落實，利好因素可逐步推動股份回升。