都說滬港通的真正焦點，在推廣人民幣國際化，而非刺激中港股市。要不然，中港股市的升幅為甚麼那麼沒持久力？千億成交，亦不能令恒指再創一四年新高（亦即一月二日的23,469點）。讓人反過來懷疑，大市是否在大成交派發後，中短期見頂。
美國股市中，有領先性的納斯達克指數，由52周高位4,371點，多番跌穿4,000點心理關口，在在顯示美股會有大調整。
人人心目中的大調整幅度有所不同，熊市定義亦有好幾個。香港財經傳媒，說到技術分析時，較喜歡採用250日移動平均線，作牛熊分界線。以香港股而言，恒指牛熊分界線，約在22,440點水平，大家可緊盯。
問題是，自己早說過，理念上估值偏高的美股有調整，是天經地義的事，而估值上偏低得多的新興市場，理論上反而有可能受惠於沽出美股的資金，擇低而買的轉換資產行動。這正是年前，很多華爾街環球策略師，經常鼓吹的「分道揚鑣」（decoupling）理念。
簡而言之，估值高的美股可以被沽得大跌，但估值吸引的中港股市可照升如儀。奈何理論歸理論，事實可未必盡如人意。金融海嘯後，港股大部分時間仍是緊跟美股，同步升跌。
事實上，在一三年初開始，逆方向的「分道揚鑣」反而發生了。那就是估值高的美股，反而愈升愈有；曾以「金磚國概念」吸引全球注意力的新興市場，反而在美國聯儲局落實退市的過程中，幾乎被外資洗倉。
當然，如今大家知道「新興」並不等同「永遠高增長」，長生不老的青春藥根本就不曾存在過。事實上，大型新興經濟體，除了中國還有7%增長以外，大型新興國經濟在一二年中至今，都陷於似無還有的泥沼境地中。
但昨日午間聚餐，銀行家酒友卻又重提類似中、美分道揚鑣的可能性，立論如下。首先，他問我是否記起兩年多前，曾提議我買入美國重型機器公司Caterpillar股份。我當然忘記了這件事，回頭一查，其一二年低位約在78.25美元，周二晚則收報102.5美元，期間更高見116.95美元。
公司中間盈利反反覆覆，近日終見曙光，一月二十八日宣布一三年第四季業績增長近44%。但以公司仍為離岸稅務問題，要到參議院進行辯護，同時以舊經濟股份而言，估值仍高達18倍市盈率。美股估值之偏高可見一斑！相反，阿里巴巴最近季度業績盈利升近一倍，銀行家問我，到底中美是誰在領風騷？
興業僑豐證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）