新興市場概念再度時興起來，在四月首一周，以美國為基地的新興市場股債ETF錄得三十一億美元資金淨流入，是七個多月以來最旺。睇好的一邊自然可搬出很多理由，表面上言之成理，實際有穿鑿附會之嫌，因為國際貨幣基金組織（IMF）剛發表的《世界經濟展望》，對新興市場的看法相當審慎，反而對美英及歐洲的經濟前景非常樂觀。因此，目前可能是美國完成收水退市前的最後歡愉，投資者的心態恐怕是玩完即棄居多。
近期資金大舉回流新興市場，與一度熱炒的科網概念股熱潮急降溫，時間上非常脗合，今次看來是輪流炒作的板塊轉換而已。由於科網股估值已被炒上天，「新經濟增長股」再升的空間有限，令投資者開始「懷舊」，紛紛把資金重投所謂的「舊經濟價值股」，貪其估值吸引及股價落後，相信是這原因，帶挈新興市場一齊被翻兜。
無可否認，新興市場資產經歷去年的走資潮之後，確實變得便宜。不過，今天的估值低殘、表現落後，正正就是投資者早前選擇把資金回流歐美炒復甦，大舉掟貨所致。當時被掟得體無完膚，現在則大讚抵買，真的是「神又係你、鬼又係你」。事實上，一眾新興經濟體的基本因素，未見有根本性改變，很多結構性缺陷依然存在，今昔分別只是一些國家為了阻止資金外流和貨幣貶值，被迫大幅度加息，拉闊了與歐美發達國的息差。
所以，新興市場再受青睞，一定程度上可視之為套息交易重臨。雖然美國已開始退市，但市場利率仍然非常低，而歐洲為應對可能出現的通縮，也要設法壓低利率，對追息一族而言，利用發達國的低息資金炒作新興國的高息資產，仍然具有吸引力，尤其在目前相對低殘的估值上起步，財息兼收的贏面絕對不少，進一步令資金加速逃離新經濟板塊，投入舊經濟領域。
不過，觀乎投資者大舉利用ETF這渠道，把資金重投新興市場，肯定令人更加不安。眾所周知，ETF雖稱之為基金，實質上與買賣股票無大分別，資金進出非常之快。而且，ETF所投資的是一籃子資產，同時包含多個新興市場，在「好友」佔主導時，輕易一榮俱榮；可是當變成「淡友」主導時，便會一損俱損，根本不用理會個別市場的情況，所謂基本因素差異，可以說全屬多餘。
新興市場這一次能旺多久，要看投資者的懷舊口味可維持多長時間，以及歐美市場利率的變化而定。如果按照IMF的樂觀預測，歐美經濟今年的表現真的超乎預期，那麼發達經濟體復甦概念，很快又會超越新興市場的估值優勢，把資金吸回去，在ETF幫助下，一走了之有何難！