股博士隨筆：中視金橋靜候調整

央視過去是壟斷，但其娛樂模式已難以滿足觀眾口味，又因政治任務不能轉型，近年衞星電視興起，湖南衞視的《我是歌手》及《爸爸去哪兒》大受歡迎，觀眾買個機頂盒就可盡覽韓日港美電視劇，央視的市佔率下降難以避免。

此外，內地消費增長放緩，尤以酒類受取締三公消費所影響。然而，中視金橋去年純利仍上升22%至3.7億元人民幣，包括一二年底收購北京商業物業後新增租賃收入3,450萬元人民幣，毛利率上升1.7個百分點至36.5%，但媒體資源分部收入僅增5%，反映倚靠央視或開至荼蘼。

盈利增長放緩

不過，集團於央視一四年黃金資源廣告招標較去年增長近20%，市場份額進一步擴大，廣告價格亦有提升，使投資者對公司重拾信心。

另方面，中視金橋亦開拓新媒體業務，去年網絡媒體業務收入增長37%，雖然微不足道，但樂途旅遊網開始正式營運，與在央視賣廣告的旅遊客戶可分享效益。

當然，旅遊網站亦競爭激烈，香港中旅（00308）旗下的芒果網持續多年虧損下終需出售。網絡媒體業務相信短期只具互補作用，收益難與電視廣告相提並論。

中視金橋一三年市盈率8倍，周息率接近5厘，公司一向估值偏低，而今年盈利增長相信會進一步放緩，股價反彈勢頭大致已差不多，但可以留意6元以下的買入機會。

DR.Stock