美國納指上周五暴跌，香港股王騰訊自三月以來跌近兩成，均帶來驚嚇效果。不過近期再被熱推的股票累計期權（Accumulator）會否引發更大驚嚇，同樣值得關注。近年包括騰訊在內的科網股持續上升，帶動曾被視為糖衣毒藥的股票累計期權再大行其道。近周科網股暴挫，已觸及接貨價，若然股價再跌，連串「斬倉盤」湧現，勢必加劇市況震盪。
無論科網熱潮的牛市派對是否開始倒數，甚或已悄悄完結，股價顯然轉趨波動，再加上結構複雜的衍生產品推波助瀾，只要關連股票急跌，引發的震盪將難以估計，震央勢必擴散至整個市場，監管機構有袖手旁觀的理由嗎？
○八年金融海嘯凸顯這類股票累計期權的災難影響，記憶猶新。當時涉及客戶人數眾多，出現不少狂輸億元，被追債破產的例子。可惜監管當局因應情況，僅稍作收緊。最近正值銀行積極推銷這類產品，當局亦曾提醒銀行及投資者，既要確保銷售合乎規例，又要留意相關風險及承受能力，試問這樣徒具形式的警示，意義何在？雖然市場偶然傳來當局主動調查銷售狀況，但調查次數、範圍及深度如何，大家均毫無頭緒，亦未有扭轉這類產品死灰復燃後，迅速熱賣的現況。
其實，累計期權可跟任何投資掛鈎，如股票、外匯、商品等。簡單理解是客戶同時購入一個認購權及沽出兩個或以上認沽權，合約內有「取消價」及「行使價」，取消價是高於行使價，中介會給予折扣來吸引客戶。當相關資產價格上升，客戶最多只能獲得一個「封頂」回報，回報頂多是行使價與取消價之間的差額，就算價格再升，都與客戶無關，因合約已在價格升到「取消價」時自動取消。相反地，若資產價格下跌至行使價之下，無論跌至怎樣低的水平，客戶亦要繼續以行使價（高於當時市場價）來接貨，還要接下雙倍或高至四倍的數量，直至合約期完結。這種「升有限，跌無限」的工具，已非結構是否複雜，投資者是否理解的問題，而是根本就存在極不對稱，從開始就把對賭的莊家及客戶放在非常不對等位置。
市場傳統投資智慧，向來是回報愈高，風險愈高，但這類產品卻是低回報、高風險，若充斥市場，只會帶來更大的潛在損害，亦暴露監管當局一味關注銷售對象、渠道、客戶理解能力及相關市場規模，忽略產品設計上諸多陋弊的盲點。是否一句不宜對市場作太多干預，就可作為擋箭牌？須知香港股票市場的散戶參與度遠高於美國等成熟市場，這類產品一旦爆發事故，破壞力將非常巨大，並會殃及池魚，當局必須徹底檢討，不能再以「小修小補」的方式敷衍了事。