股博士隨筆：神冠控股穩陣啱收息
神冠控股（00829）近兩年業績無甚增長，去年上半年更首見倒退，但下半年有所改善，令全年盈利仍輕微增長3.1%至7.7億元人民幣，並扭轉毛利率的跌勢，去年下半年毛利率升至59.1%，較上半年提升1.5個百分點。
集團獨沽一味生產腸衣產品，由於要保持競爭力，以拉開與外國同業的價格差距，旗下產品長年未有加價，惟有在節省成本、開拓新產品和新市場三方面動腦筋，幸在節省開支方面見成效，且提高派息比率，故業績後股價做好。
神冠周息率達5.7厘，以平穩收息股而言算不錯，市盈率則為11.4倍，預期未來亦會相當穩定，但奇怪的是存貨增2.5倍至5億元人民幣。
資本開支可減少
集團為膠原蛋白腸衣製造商，內地香腸銷量卻增長緩慢，神冠大量轉用整張牛皮作原材料，並安裝新熱能技術，但在過渡期間卻反而降低生產效率，惟隨着第四代熱能系統於去年八月完成，集團去年下半年的牛皮和能源成本均有所降低；今年將繼續內部生產食用纖維素，除作生產原材料外並會供外銷。
集團去年推出清真腸衣等新產品，但業績報告中未有再提及，相信貢獻只是有限。
大股東周亞仙在每次業績後均會小量增持，現持股量已達65%，由於未來毋須再大幅擴產能，資本開支得以減輕，一三年派息比率提高至65%，相信未來仍會至少維持；去年下半年業績提高市場信心，可考慮作長線收息股。
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