日本零售商迅銷昨天發行香港預託證券（HDR）上市，首日較在日本的收市價高逾半成，本來可為久違了的HDR市場沖喜，可惜在早一天卻傳出另一家以HDR上市的日企打算撤銷掛牌，未免一盆冷水照頭淋，令人感慨。HDR推出近六年，至今只得四家公司選用，幾個月後還要減少一家，難怪有基金經理直言可有可無。預託證券在歐美存在已久，後起之秀台灣也做出成績，為何香港卻斯人獨憔悴，有必要深切反省。
據統計，去年全球上市及非上市的預託證券共三千七百六十二隻，當中有二百五十八隻屬新發行，總成交一千四百三十億份，涉及金額二萬五千七百億美元。美國是全球最大預託證券市場，上市及經櫃台交易的ADR超過千二隻，在倫敦或盧森堡交易的LDR也有三百四十多隻，就連台灣也有三十一隻TDR。環球預託證券市場相當蓬勃，香港卻只得小貓三幾隻，必定是本身出了問題。
港交所在○七至○九年的三年策略中，把設立HDR列為重點工作之一，理由是港股不宜只偏重吸納內地企業上市，有必要擴大客源吸引其他海外知名企業來港，令港股更國際化。不過，海外地區的監管法規未必與香港一致，例如存在「有紙」與「無紙」之別，惟有以HDR作為折衷，讓不同地區的企業也可在港上市。當時，不少投資銀行家及基金經理均預期市場將十分活躍，可惜事與願違。
由於這是港交所前朝一手炮製，管理層現已人面全非，會否是HDR沒落或不再受重視的原因？這想法並非毫無道理，因為現時港交所的業務策略，看來更着重與內地聯繫，目標是成為內地企業集資、資金進出的首選平台，自然不像前任那麼熱衷打造港股的國際色彩。策略轉變因時制宜，沒所謂對與錯，卻可能令HDR從此被打入冷宮。
此外，目前僅有的幾家HDR公司，均曾表示選擇來港上市，集資並非唯一目標，反而更着重提高知名度，加強與內地市場聯繫。換言之，如果內地有朝一日准許境內投資者直接買賣港股，這些國際知名企業說不定能早着先機。可惜自從「港股直通車」在○七年提出不久即被叫停之後，容許個人境外投資變得遙遙無期，加上僅有的HDR公司交投異常慘淡，對海外企業失去吸引力。
說來諷刺，HDR經常零成交的巴西礦業巨企淡水河谷，在美國卻是第二活躍的上市ADR，去年成交額過千億美元，進一步印證香港本身有問題，與人無尤。香港顯然已陷入惡性循環，內地開放境外買股票無期，本港散戶又無興趣，國際基金只會選擇流通性高的市場，如果不進行徹底檢討及改革，HDR便真的可有可無，只會令人眼冤。