理財Campus：發掘內衣股動人價值

紡織講師：重潮流又講力學

女性內衣由傳統肉色款式，逐漸演變至每季都有新意思，其設計流程以至製作技術，你又知道多少？

理工大學紡織及製衣學系講師葉曉雲稱，內衣設計與時裝密不可分，「內衣設計師會參考該季的時裝潮流找靈感，將繡花、喱士等元素加入內衣當中，然後畫設計圖及做紙樣，再找所需物料、做辦及試身，整個流程與時裝設計無異。不過，做內衣需兼顧目標顧客的喜好，例如美國女性喜歡勁Push up（上推），海綿要加厚，亞洲女士也喜歡Push up效果，歐洲女士則喜歡薄身及透視的款式。還有，內衣設計也顧及力學，因為胸圍其中一個功能是承托胸部重量，並將重量平均分散。」

衣物用料大有學問

一件胸圍看似簡單，但已包含了近二十種材料，例如布料、海綿、肩帶、八字扣、鋼圈、背扣及膠骨等，成本佔比最高的是布料及海綿，而過往布料主要用綿或尼龍，但為令質感更加幼滑，部分品牌推出尼龍拉架及由其他聚合物造成的胸圍，有些更在胸墊位加入油袋，令其更有彈性。

她續稱：「一些小改變已經可為用家帶來更好的體驗，例如在肩帶位包上海綿，就穿得更舒服，又或者加入側骨，便可將腋下的鬼祟肉推前，營造豐滿效果。」

縫合技術應用科技

說到最新的技術，葉曉雲指不得不提無縫技術，「過往主要是用衣車將布料縫合，但現已改進至看不見車線，就如於前後兩塊布料間加入專用薄膜，利用超聲波加熱後，布料自然可『無縫』融合，一些獨特技術更可將胸杯做成無縫。此外，應用電腦掃描技術後，廠家轉換胸圍模具可由兩、三個月加快至一至兩星期，加快生產程序。」

業界高層：內衣都講Fast Fashion

女性內衣既是生活必需品，亦趨向時裝化，很多歐美時裝品牌都有自己的內衣系列，主要從事OEM（代工生產）的黛麗斯，逾八成的客戶來自歐美，執行董事黃啟聰稱內衣市場受惠於Fast Fashion（快速時裝），得以進一步拓闊。

他指：「總結過去的經驗，生產內衣最大的轉變就是款式愈來愈多，買手落單比以往急，生產商要盡量滿足。歐洲的客戶大多是零售品牌，對生產內衣的工序不太熟悉，我們的參與度更高，如幫手找物料，相反美國的零售客戶以往多是做廠起家，本身已有設計及工業化部門，黛麗斯單純負責生產，因此做歐洲客的收入較高。」

一半產能遷東南亞

近年內地工資上漲令廠家非常頭痛，黃啟聰指該公司已將部分產能移至東南亞國家，目前於內地、泰國及柬埔寨都有設廠，截至去年底，三地產量比例分別為49%、46%及5%。

他稱工資佔整體成本的比例實不算太高，「工人的效率更加重要，因為這影響貨物可否如期付運，我們經常要想方法改善工場格局及生產流程，務求提升效率。假設三地工人造同一件內衣，泰國工人造一件，內地工人造到1.2件，但柬埔寨只可以完成六至七成，可見泰國及內地工人的效率實相距不遠。至於柬埔寨，由於我們在當地設廠的時間尚短，加上近期曾發生工潮，所以拖慢效率，但工潮已告一段落，以及提供更多培訓，相信當地工人的效率日後可逐步提升。」

技術提升 產品增值

面對行業競爭，作為一間OEM生產商，他們會想方法去為產品增值，他表示：「例如去年我們建議客戶嘗試用軟膠取代鋼圈，令胸圍的形狀更加自然，最終這個賣點令客戶的零售價可以提升0.5至1.5美元。此外，歐美女士對無縫技術非常受落，我們亦會配合客戶的要求，改良生產技術。」

市場見解：睇營運數據揀股

本地上市的內衣股不多，只有黛麗斯國際（00333）及安莉芳（01388），前者上月底公布的中期業績表現理想，嚴控成本故轉虧為盈，上半財政年度純利錄840萬元，去年同期則蝕335萬元，市場一度炒作其復甦概念，股價曾單日急升15%，但近日回落。

黛麗斯毛利待改善

新鴻基集團高級證券分析員李惠嫻指，胸圍生產商黛麗斯近期的營運數據雖轉好，但該股一直以來的毛利率偏低，過去兩個財政年度毛利率只有約15%，經營溢利率更錄負數，而且因行業的競爭激烈，產品定價難以提升，要爭取毛利較高的功能內衣訂單及提升技術，也需一段時間，建議投資者先觀望今年上半年的業績。

另外，她指同業安莉芳的經營數據明顯較好，該公司的業務覆蓋設計、製造、市場推廣、分銷及零售，過去兩年的毛利率都維持在80%以上，經營溢利率亦達一成，另旗下有多個品牌，包括安莉芳、芬狄詩及安朵等，能針對不同消費群，且積極拓展網上銷售，具增長潛力。

安莉芳上季銷售勁

據今年一月公布的數據，安莉芳去年十至十二月的整體銷售較去年同期上升10%，經營逾一年的店舖同店銷售錄得單位數增長，一三年零售點數目淨增加151個，符合該公司的全年目標。

然而，她提醒安莉芳股份的成交疏落，且買賣盤的差價闊，投資者要小心出貨時恐缺買盤承接。

對於擬上市的兩隻內衣股，李惠嫻認為內衣行業欠獨特概念，投資者屆時需分析兩間公司的基本因素及財務狀況，才決定是否入紙抽新股。

而新股上市前能否炒一轉影子股？她指這視乎新股的定價，如果定價較高，市場才會炒影子股落後，黛麗斯及安莉芳便有機會炒上。