內地餘額寶引發「搶錢大戰」，逼得一眾商業銀行情願或不情願地推出自家的「乜乜寶」迎戰，要求監管部門取締及封殺之聲更是甚囂塵上。昨天人民銀行行長周小川似是一錘定音，表明不會取締餘額寶等金融產品，副行長易綱更說要支持和容忍金融創新。這當然不等於兩人熱烈擁抱互聯網金融，更貼切的說應是各種「乜乜寶」正好充當打手，為利率市場化衝鋒陷陣，省卻人行不少麻煩，毋須親自出手開罪既得利益者。
目前各種「乜乜寶」最矚目之處，是收益率比銀行存款高很多，爭議最大的地方是錢從何處來？其實何不反過來想想，高收益率背後會否就是市場化競爭下的合理存款利率呢？一來是各種「乜乜寶」的收益率，在相當程度上與銀行同業拆息走勢掛鈎，有市場化的性質；二來是銀行也能夠提供近似的收益率來攬存款，證明銀行畀得起，只是過去沒有壓力而懶得做。
周小川能夠破例過了退休年齡仍留任人行行長，最重要的工作就是推動利率市場化等金融改革，但要由內地銀行自發帶頭做起，未免有點與虎謀皮之感。如果人行強行推動利率改革，各級銀行實行上有政策下有對策絕不出奇，周小川任內能否做出成果，實在很難說。現在難得各種「乜乜寶」如雨後春筍，讓互聯網金融倒逼銀行自發地利率市場化，人行便可坐享其成，放任惡鬥後再出手也未遲。
至於「乜乜寶」背後依靠的貨幣市場基金坐大，會否令影子銀行問題進一步失控呢？暫且稍安無躁。就算沒有「乜乜寶」，民間資金一樣會流入銀行或金融機構的理財產品、信託產品，目前不過是多一條搶食的渠道，錢最終仍會透過影子銀行變成貸款借出去。如要說有分別，大概就是過往由銀行享受的存貸息差，現在直接流入投資者口袋。
當然，貨幣市場基金在性質上絕對屬於影子銀行的一種，參考金融海嘯的經驗，更證明可以引發巨大風險，尤其是時限錯配及流動性等問題。因此，內地那些與「乜乜寶」掛鈎的貨幣市場基金，面臨更嚴格監管是必然的。不過，相對於銀行的表外理財及貸款，基金的流向或許更透明。
一眾監管機構的態度亦可圈可點，負責監管銀行的中銀監嚴格來說沒有表過態；負責監管基金業的中證監，只要求基金公司做好風險管理，未說禁止；負責利率政策的人行，則為利率市場化順水推舟。當然，監管機構暫時鬆手，不等於完全放手不理，相信規管好快會來。而且各種「乜乜寶」看似所向無敵，實際不會永遠佔盡優勢，最大敵人正是市場化本身，當有一天存款利率開放，也就再沒有甚麼差異優勢了。