名家筆陣：債價強 復甦弱

另外，聯儲局主席耶倫表示，在削減買債規模按計劃進行的同時，支持調整利率政策的前瞻性指引，引入更多經濟指標以綜合考慮加息的時機，以免失業率跌至6.5%後引發市場對加息迫切的擔憂。此舉明顯穩定市場對超低息政策持續的預期，有利債市表現。

債券回報遠勝股票

事實上，雖然今年為美國聯儲局正式收水年，但債券回報卻遠較股票回報理想。年初至今，標普五百指數升不足0.32%，而iboxx美元國債總回報指數升逾2%，iboxx美元企債總回報指數更升近2.7%，大幅拋離標普五百指數，令眾多固定收益基金一洗頹風。

美國開始收水，過去兩年大旺的亞洲新興債市是否真的遭殃呢？未必。美股在二月三日跌至全年底位後，Itraxx亞洲（日本除外）投資級別債券信貸違約掉期指數翌日曾高見156.5，仍遠不及去年六月及八月高位170樓上水平；到上月底指數更大幅回落至132水平，重回去年第四季低位波動區域，顯示美國進一步削減買債並未導致亞洲出現嚴重走資。

異象預警兩大風險

印度、印尼兩國債息亦見回落，後者尤其顯著，已跌至近三個月低位；其他東南亞國債亦無異樣，中國、南韓、馬來西亞新債發行活躍，顯示區內債市仍趨穩定。

在聯儲局持續收水下，先進與新興經濟的債市同時向好，只有兩個解釋：第一是經濟並非真正改善，水雖收但息難升，寬鬆政策未改，債市派對繼續；第二是市場避險情緒比原先估計為強，突發性的市場風險不能排除，投資者小心為上。

何文俊

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，香港財資市場公會專業會員，香港中文大學社會科學榮譽學士及碩士，專攻政治經濟學。