環球市場跌勢未止，昨天亞洲新興市場跌得好痛，歐股開市也難逃厄運，但跌幅明顯收斂。今次風暴的始作俑者，毫無疑問是環球主要央行的政策又見不明朗，投資者擔心退市及加息步伐加快，觸發資金流逆轉，新興市場首當其衝成為替死鬼。正所謂解鈴還須繫鈴人，市場要止瀉、資金流要回順，還看主要央行有甚麼新的利率前瞻指引穩定人心，第一個焦點將落在本周議息的聯儲局。
回看去年十二月中，當聯儲局正式啟動退市，市場反應平靜，原因有兩個。其一，市場已準備好退市始終要來，在資產價格中已計入相關因素；其二，亦是最重要的，就是候任聯儲局主席耶倫及即將告退的現任主席伯南克，先後以利率前瞻指引大派定心丸，重申退市不等於加息，超低息將比想像中維持更長時間，令市場相當受落。
為何這苦心營造的安定環境突然逆轉？缺口就在英倫銀行。英國早前公布的失業率出乎意料跌至百分之七點一，非常貼近英倫銀行定出的百分之七加息門檻，惹來提前加息恐慌。此外，歐洲銀行業紛紛提前償還短期低息融資，令歐央行資產負債表收縮比預期快，變相退市。還有聯儲局主席一月底換班，新人事新作風下，令市場擔心政策有變。市場對利率前瞻指引信心動搖，加上普遍超買，積聚巨大調整壓力，頓成沽貨藉口。
如果大冧市源於央行政策可能生變，大可小安毋躁，因為各央行絕對不希望提前加息。英倫銀行行長卡尼面對利率前瞻指引可能提前達標，辯稱這只是指引的第一期，還有很多條件要滿足。歐央行行長德拉吉也表示，縱然不能搞印銀紙量寬，但正研究購入銀行的企業及家庭貸款，變相放水。在本周的聯儲局議息會議上，相信候任主席耶倫會再一次堅定地承諾長期低息。
今次由新興市場走資恐慌觸發的環球冧市，凸顯歐美央行的利率前瞻指引何其脆弱及不可靠。不過，各大央行肯定不會也不想這麼快加息，不是為了穩住新興市場，而是出於本身的經濟需要，未來必會不斷修改前瞻指引，找理由把目標下移。這樣會否令前瞻指引喪失公信力？央行是否被市場牽着走？全部已屬後話。
事實上，今次風暴談不上世界末日，資金只是在不同市場或資產之間逃亡，例如股市下瀉而美、德、日債上揚，新興市場貨幣崩圍而美元、歐元、日圓抽升，都是傳統的避險或Risk Off操作，反映資金還在，暫時換陣地，待主要央行再派定心丸後，調整便會暫告一段落。不過，印銀紙催生的泡沫仍在，資產估值愈炒愈高，總有一日會以爆破收場，末日一定會來，但並非現在這一刻。