Market Insight：地產股估值低殘

美股在平安夜半日市，昂首向高位邁進，三大指數統統做好，自聯儲局落實逐步把每月買債850億美元的規模縮減，美股不跌反升，道指及標普500指數不斷向新高推進，十年美債孳息於平安夜當日升至最高2.985厘，平九月初的高位。

不過，華爾街牛氣沖天，股市把退市視為聯儲局確認經濟復甦的訊號，淡友都無謂同錢鬥氣，睇好美日歐，由新興市場撤資的大趨勢，睇怕短期並無催化劑令形勢逆轉。

古勝冇點你2013/12/27

萬里長空

港府推出雙辣招超過一年，大行預測幾乎清一色睇樓市跌，分別只係要睇跌幾多，主流意見估計未來兩年大概跌5至20%，但事實所見，雙辣招推出以來，本地樓價不過在高位橫行，量跌而價不跌，土地註冊處的資料顯示，樓宇買賣由雙辣招推出前平均過萬宗成交，去到近日持續每月僅得四、五千宗成交。

加息周期仍未到

樓市的外在因素，包括美、歐、日三大央行極寬鬆的貨幣政策，就算美國已經宣布退市，但等到聯儲局停止買入長債，再直接調高指標利率，市場共識已是一五年甚至以後的事，聯儲局現任及候任主席，更不止一次強調未來的通脹壓力唔大，他們更重視的是就業市場。

在全球主要印鈔機都開動之下，經濟低迷，但樓市卻背馳愈升愈有，實非香港專利，好聽啲講，中國經濟由重量轉向重質，但增長不及過去十多年已是公開事實，樓價一樣屢創新高。

至於一些更吸引跨國資金的市場，例如新加坡，近年當地出招壓抑樓市的頻率，遠遠比特區政府高。歐債危機之後，歐洲熱錢持續湧入，今年英國倫敦的住宅，平均價升近一成，部分zone one新落成物業，樓花期升幅更不止此數，迫使英國政府研究在一五年開始，向海外買家徵收資產增值稅，但可見的所有招數，都不過令升幅減慢，方向卻沒有改變。

政策風險難預料

近日新地（00016）管理層揚言預期美國低息期尚有兩、三年，但提出退市後，通縮比通脹威脅更大，限制了加息幅度的預測。事實上，在目前大部分新興市場產能嚴重過剩、美國頁岩氣技術突破，壓抑全球能源價格之下，全球通脹都處於極低水平，也是○九年美股報復式反彈以來，市場對環球息口回升的預測不斷落空的主要原因。

如果退市後美國通脹更低，銀行零息三年又三年的話，香港卻因為地理因素，通脹在人民幣進口物價帶動下，維持3至4%，鈔票肯定是最差投資工具。有樓收租的，對揸住層樓收租2至3厘，聊勝於無地對抗着通脹，唔會太過抗拒，樓價要跌亦唔易。

至於地產股，以平均0.81倍市帳率計，其實平到極，低殘程度可媲美雷曼爆煲甚至沙士之時，可惜是無形之手介入樓市之後，投資地產股的政策風險增加，一般人也難以預測辣招幾時撤出，買地產股的最大疑惑，或者是漫長等待的機會成本。

光行斯人獨憔悴

年尾炒新股為不少股民帶來賀節禮物，好似科網企業IGG（08002）及博雅互動（00434），現價分別較招股價升逾六成及三成；而耐世特（01316）及鳳凰醫療（01515）現價同較招股價升超過五成。至於上周掛牌的海螺創業（00586）及福壽園（01448），股價亦分別較招股價升逾四成及三成。

不過，炒股真係冇得唔信邪，好似唔少新股炒到慶合合，但猶如走過千山萬水才能成功上市的光大銀行（06818），卻未能分享到熱鬧氣氛，股價仍在潛水。人頭湧湧的唔去吼，膽粗粗諗住燒冷灶的，便要付出代價！

古勝