名家筆陣：走資時辰到

聯儲局退市之說，在技術上自然是對的，因為量寬規模真的比以前小，以退市來稱之並沒有錯。然而，聯儲局現在只是將買債規模減少，並非完全不買，而且在利率政策上，還是維持其超低利率。

港美股市反應不一

因此，說聯儲局真的在退市，好像不完全正確。或許較精確的說法是，這是聯儲局的第一步，象徵已啟動退市程式，將來會繼續減低量寬力度，直至息口真正向上調整時，退市才真正出現。

不管如何定義聯儲局退市行為，減少買債規模意味着早前的量寬不再，是以環球股市對此有反應。美股對聯儲局的動作反應正面，股市以上升來迎接退市安排；相反港股就顯得疲弱，退市消息公布後一直處於弱勢，港美兩地股市的反應完全不一樣。

美經濟可承受退市

對投資市場而言，退市其實可有不同解讀。美股上升，在一定程度上是將何時退市這個不明朗因素消除，也讓美股可以重新審視其基本價值，也就是投資價值。無疑美股自金融海嘯後一直受惠於量寬，資金氾濫令金融資產不致大跌，美國金融體系也得到復元機會，金融海嘯不致帶來環球經濟崩盤，聯儲局的量寬實在發揮了作用。

現在聯儲局要退市，反映美國經濟最壞的時候已經過去，美股即使因而調整，以目前的經濟底子，其影響絕對可以承受，等於告訴市場美股「插水式」大跌的風險不高，股市自然受到支持。

不過，股市不可能無止境上升，金融海嘯後美國股市沒有經歷長時間調整，往後在聯儲局調控下，退市變成一個讓美國經濟固本培元的工具，當未來利息上升時，也就是美國經濟元氣真的安穩了，可以承受經濟調整的力度，美國那時才會將經濟頑疾徹底清除。從這個角度看，美國領導環球經濟不是沒有原因，除了經濟霸權以外，也見到聯儲局的幹練。

港匯轉弱資金外流

由於香港是開放的經濟體系，便要承受美國的影響，退市對美國來說是正常不過，這意味着資金少了，並開始有回流美國的情況，港匯兌美元也轉弱，顯示資金外流增加了。

從此觀之，港股下跌也是正常不過，只是對港、美「正常不過」的兩件事，各自的處境大大不同。港、美兩地的經濟狀況畢竟不一樣，是福不是禍，是禍躲不過，要來的終要來。

蘇偉文

恒生管理學院商學院院長兼金融學教授，主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。