Money Views：地方債斬草除根

解決辦法有幾個，規範源頭、把地方政府性債務分門別類納入預算管理、嚴格政府舉債程式；明確當事人責任；糾正不正確的政績考核取向。方向是正確，但要問當前地方政府性債務到底有多大？為何愈滾愈大？政府部門早就派人摸底審計，審計結果能真正反映風險嗎？

就不同資料來看，地方政府性債務肯定很大（有計算出為10萬億元人民幣，亦有測算出為20萬億元人民幣以上），否則央行也不會把這種風險提升至嚴重程度，中央也不會當作重要任務來抓。

不過，地方政府性債務風險的嚴重性並非中央派出機構來審計便可完全把握。一是這種審計只能審計到帳面資料，帳面以外資料無法掌握。二是這種帳面上的資料只在某個時點上的統計，經濟環境不同，含義完全不一樣。

造城運動 濫借斂財

地方政府性債務何為愈滾愈大？原因眾多。政績考核指標不合理，讓地方政府性債務愈高的官員，提拔升遷的機會就愈高愈快；中央政府和地方政府的事權和財權關係沒有理順，不得不讓地方政府過度舉債來做地方公共事務；也有地方政府性債務管理制度欠缺及地方政府無穩定收入來源等。但核心的是近十幾年的造城運動中，地方政府權力過度集中及國有土地所有權嚴重缺位，造就政府官員快速升官與發財的機會，才是最重要的根源所在。

近十幾年的造城運動中，城市規模迅速擴張，基礎設施愈建愈多，地方政府性債務迅速增長。城市擴張及房價飆升，帶動地價全面上漲，使地方政府融資胃口愈來愈大。這過程讓地方政府官員業績短期顯現，個人利益也迅速膨脹。

樓價倘冧 風險爆煲

還有，地方政府性債務的擴張也與中國金融市場價格機制扭曲有關。政府對銀行存款利率的管制，令大量理財產品出現，突破這種管制，社會融資規模過度擴張。對地方政府來說，為了借到錢並不在乎融資成本過高，不少地方政府性債務很大程度上就是通過信託等市場在擴張。最近銀監會要求銀行的地方政府性融資規模不得擴張，只是問題的一個小方面。

更重要的是地方政府債務與房地產市場周期有關，是房價快速上漲的產物。在房價上漲期，土地溢價可能比房價漲得還快，土地作抵押品的融資就不會有問題。政府不想擠破房地產泡沫，實際上是希望在泡沫不擠破下，化解地方政府性債務風險，但這是險招。

可見，地方政府性債務問題有其深刻背景，若僅是財務報表上來治理，只要求當事人負責，不從根源入手，要解決並非易事。

易憲容

當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。