名家筆陣：人幣美匯關係曖昧

在債市，經過年中美國聲稱收水令新興國債市大插後，相信大家都已經一額汗。最後在匯市，港人至愛的澳元之頹，相信不用多講；表現稍佳而息口又有點油水的，除了紐元，又怎可不提人民幣。

不同時期表現迥異

影響人民幣匯價因素眾多，內有通脹、息口等，外則不能不數美元。雖然人民幣波幅受操控，但隨着內地開放金融市場，人民幣波動範圍亦隨之擴闊，美元升跌對其影響日益上升。以相關系數計算，在二○一○年八月離岸人民幣推出期間，當期四個月內（至年底）美匯與美元兌離岸人民幣的相關系數為0.89，表面上人民幣與美匯走向極脗合。

不過，若再數數二○一一年當期相關系數就只有0.04，往後的二○一二及一三年為0.61及0.03。因此，若大家以美匯走向炒人民幣，似乎損手爛腳居多。

金融動盪暫停升值

以年期劃分或看不出美匯與人民幣關係。但若以美匯的升、跌市期來量度，或可看出一點端倪。由二○一○年八月離岸人民幣推出至今可分兩階段：一為二○一○年八月至一一年五月，以及今年五月中至今的美匯跌市期；二為其餘時間的美匯上升期（圖一）。前者基本上可見大部分時間人民幣（無論是在岸及離岸，下同）都正反映美匯弱勢而走強，故無甚討論價值。

反之，在美匯升市期間，驟眼看雖然大部分時間美匯與人民幣同升，但細看下，二○一二年上半年歐債風暴與今年初意大利政局不穩，以及塞浦路斯銀行危機期間，皆見人民幣不升反貶，當中前者跌幅更為明顯。

若再看看圖二，當二○○八至○九年金融海嘯期間，美元受到大量避險資金流入而上升時，在岸人民幣亦停止升值，情況與圖一歐債期間的人民幣走勢相若，可見近年大部分時間確見央行為配合人民幣國際化而讓人民幣升值，但在金融危機時刻屬例外。

低吸良機有路可捉

可見以美匯強弱來預測人民幣方向亦不是無路可捉，至少每當有大件事發生時，人行讓人民幣貶值的可能性相對較高。現時離岸人民幣或因內地經濟數據亮麗而穩步向上，年底或再試6.05。但明年呢？誰知道歐債危機會否再現，到時就是低吸人仔的好時機！

劉振業

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。