理財Campus：醫藥股熱炒 錢途全解讀

四環聚焦專利處方

四環醫藥（00460）為中國醫院處方藥市場位列第八的領先製藥企業，亦為全國最大型心腦血管處方藥物供貨商，年初至今股價升92%，其產品組合由獨家產品和專利產品組成，涵蓋心腦血管、中樞神經系統、抗感染、新陳代謝及癌症等中國五大醫療領域，由於其業務主打處方藥，令前景可看高一線。

另外，主要從事治療腎病的口服中成藥製藥的康臣藥業（01681）正展開招股，招股價每股3.63至4.36元，入場費約4,403元，最高集資逾十億元，並於本月十九日上市，相信將受到散戶「入飛」追捧。

國藥位居分銷龍頭

官方數據指，醫藥銷售總額於○八年至一二年的複合年增長率為24.2%，預計一二年至一六年仍維持約20.2%增速，亦即預期一六年銷售總額將達到23,358億元人民幣，較○八年增近四倍。

去年內地三大醫藥分銷商為國藥控股（01099）、上海醫藥（02607）、及華潤醫藥集團，合計收益佔醫藥分銷市場總收益約28.8%，反映這個有逾16,000家醫藥分銷商的市場仍相當分散，未來併購空間仍大。比較年內表現，微升2.6%的國藥表現較遜；兼備製藥業務的上海醫藥期內則升25%。至於近期上市、從事內地處方藥分銷的新銳醫藥（08180），昨日價格相對配售價仍維持逾3倍升幅。

微創主打高端設備

微創醫療（00853）為內地具有領先地位的高端醫療機械公司，業務覆蓋神經介入產品、骨科醫療器械、糖尿病及內分泌醫療器械等十大領域。雖然微創截至今年六月底止的中期業績，營業額為近4.22億元人民幣，較去年同期減少，九月時更被摩根士丹利將評級降至「減持」。但近月其股價企穩5元水平，年內升32%，投資前景或可重新估計。

另一隻醫療機械股威高（01066）則從事研發及開發、生產及銷售一次性醫療器械，提供不同種類產品如輸液器、注射器、醫用針製品及血液淨化耗材等設備。雖然該公司於八月時獲「中國女股神」劉央增持100萬股，但近日卻需出售新加坡上市的醫療設備業務，亦被基金施羅德減持112萬股，多種負面因素將為股價升幅前景添上陰霾。

鳳醫獨特概念熱炒

內地加快公立醫院改革、鼓勵民營資本進入醫療領域等利好消息不斷，頓令醫院概念股成近日市場焦點。現時業務涉及內地醫院投資或管理的在港上市企業，包括復星醫藥（02196）、金衛醫療（00801）、羅欣藥業（08058）等，它們本身也有其他醫療或藥業相關收益。至於純醫院業務，有半新股鳳凰醫療（01515）、早前完成分拆的華夏醫療（08143）。

以鳳凰醫療為例，上市首日升逾35%後續有追捧，上市至今累升近67%。截至今年六月底，其醫院網絡集中於北京西部及西南部，管理及營運共11家綜合醫院、1家中醫院、及28家社區診所，集資後預期可進一步擴充醫院網絡。集團以招股價上限7.38元定價，相當於明年預測市盈率約25倍，股價升至現水平估值不算低。

上游藥企利潤看俏

在港上市的醫藥相關股份眾多，大致可分為上游（醫藥製造商）、中游（醫藥分銷商）、下游（醫院、醫療機構、零售藥店、終端消費者等）三個細領域。對此，凱基證券亞洲營運總裁鄺民彬相對看好上游製造商前景，如四環醫藥、微創醫療等，尤其產品愈專門獨特、屬處方藥，企業愈易維持較高的邊際利潤，建議投資者可候低吸納。

分銷商宜揀大型股

他續指，中游分銷商的邊際利潤可能較低，投資者應揀選業務分散、網絡廣泛的大型企業如國藥。隨着內地人對醫療、護理的需求趨增，下游的醫院股前景不俗，只是近期鳳凰醫療稍見「炒過龍」，高追風險較大。總括而言，他看好醫藥股明年表現。