上周五騰訊控股（00700）股價再創新高後，一家網路公司市值壓過幾大房地產總和的言論又再出現在媒體上。很多老闆選擇將公司上市，為集資或分散風險外，另一好處是能夠不失公司控股權，亦可套現。如果一間公司剛好處於資本市場追捧主題下，其上市時的市盈率往往可達20倍或以上，即一下子套現20年的盈利預期，何樂而不為。
筆者主要想說明的是，網路股此刻的市值能遠超於幾大房地產市值總和，很大關鍵在於這一年整個網路板塊市盈率的提升。騰訊今年初股價250元，上周五收市報460元，升了84%，公司截至今年第三季，每股盈利升了24.7%。假設全年盈利升幅維持這水平，那就是說明股價比較每股盈利以外其他升幅是來自市盈率的提升，這市盈率的提升就來自市場對於移動網絡的追捧。
另外，以網路股的市值遠大於房地產來評論老闆們的身家是不客觀。雖然騰訊市值達8,000多億港元，但馬化騰持股只剩下10.25%。相反，各大地產商的老闆都是持有自己公司很高的股權比例。以恒大（03333）為例，老闆許家印持有公司股權達63.43%。網路公司跟房地產公司，這樣持股比例不同的情況是因為兩類公司在發展過程中是走完全不同的募集資金途徑。
房地產公司主要的資產屬不動產，不動產在金融體系中已發展了一套十分完善的評估，借貸及風控系統。故此，房地產公司發展的過程中大部分資金都是來自不動產抵押，再投入。相反，網路公司的資產在於創意及人才，屬無形資產。除非是公司已達相當的規模，不然銀行是不會大量放貸的。再加上科技屬高風險，老闆本身都傾向於選擇加入新投資者，而不是借款。在不停引入新股東的情況下，創辦人的股權自然不斷被攤薄。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持股牌人士，其客戶持有騰訊控股
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