自從我於去年四月出任美盛資金管理價值基金的唯一經理以來，今次打算與大家探討有關我的基金投資程序和行業配置的問題。
奉行「離指標投資」
美盛資金管理價值基金的投資程序主要為估值主導型，奉行「離指標投資」（Active Share），即我們的持倉或會非常偏離基金指標。在我管理的投資組合當中80至95%為離指標投資，僅有5至15%的持倉與指數重疊。我們亦是長線投資者，會從估值角度審視市場上不同的公司，分析各類有質素的企業，因此我們的投資是高質素與低質素公司兼備。
此外，我們會尋找股價與價值之間存在非常吸引差距的公司，藉着差距收窄獲利。由於我屬於選股型經理，因此投放大量時間於建構投資組合上。一般持有股票兩至五年，對質素較佳的倉盤或會持有較長年期，而對周期性股票則普遍持有較短年期。
不少資訊科技公司的自由現金流收益率接近10%，例如微軟和Broadcom，這些公司正向股東回饋資本，而且企業管治亦正在改善。此外，我亦持有一些長期看好的股份，例如Facebook。除物色估值顯得便宜的公司外，我亦會買入所謂的「昂貴類」股票，例如在十二個月前買入Facebook，當時這家公司備受忽視，而且面對重大的長期阻力。
我亦對能源股持偏高比重，其中對具有特質的公司最感興趣。由於天然氣價格低企，吸引美國人產生龐大需求，因此看好燃氣股，當中最喜愛Philips 66，這家大型的煉油與化學品公司最近把股息上調25%。
金融股方面，我仍看好摩根大通和花旗集團。這兩家公司的財務狀況強勁，並正在締造龐大資本。鑑於兩者的估值仍處極低水平，我認為它們將繼續為投資組合帶來可觀回報。
最後，健康護理是最具吸引力的防衞性行業。腫瘤免疫研究尤值得注視，預期這類以美國、英國和日本為首的創新研究，將可使癌症成為可控制的慢性長期疾病。早前處於不合理水平的健康護理股將因而獲重新評級。總括而言，我們喜愛估值吸引、自由現金流穩健和坐擁大量現金的公司。
美企盈利加速增長
房屋是美國市場上重要的抵押品。現時美國民眾的房屋負擔能力良好，而且出現求過於供，反映美國經濟復甦只是剛起步。美國房市將在未來二至四年為GDP帶來2至3%貢獻，有助帶領美國金融業復甦。
美國的石油庫存大增，天然氣供應亦充裕，估計將為兩者的價格持續帶來壓力，這顯然有助可帶動經濟復甦。
另外，現時美國的資本開支仍然非常低。我們認為企業將繼續增加資本開支，並且對美國就業數字帶來有利影響。隨着企業恢復資本開支、房市再度帶動周期性經濟改善，加上能源價格低企有助經濟復甦，估計企業盈利將隨着勞工市場的復甦，再度加速增長。
Sam Peters
二○○五年加入美盛資金管理（Legg Mason），現為該公司的首席投資總監，由一○年開始成為美盛資金管理價值基金的舵手，與有「新股神」之稱的米勒（Bill Miller）共同管理資產值達2.28億美元的旗艦基金，Sam Peters 於一二年四月正式接管這隻有近30年歷史的基金。