筆者早前講過「股神」巴菲特垂青IBM的其中一個原因，是看中其價值500億美元的回購股票計劃。根據報道，自年初以來宣布進行股份回購的美國企業有53家，已回購或將會回購股份價值超過1,319億美元，為美股的升勢提供實質支持。
假設企業有股東資金100億美元，已發行普通股數為100億股，即每股資產淨值為1美元，股東資本回報率（ROE）10%，表示每年股東淨利潤有10億美元或每股盈利0.1美元。
假設市場給予該公司的估值永遠都是一倍帳面值，表示股價為1美元。如果該公司將每年的盈利全部回購，並註銷自家股票，第一年可以回購10億股，已發行普通股數會降至90億股，股東資金保持不變，依然是100億美元，但每股資產淨值因為股數下降而增加至1.11美元。由於股東資金沒有改變，因此第二年股東淨利潤仍然是10億美元，不過，由於股數下降每股盈利因而增加至0.11美元。
如此類推經過五年後，即使股東資金和股東淨利潤仍然保持在100億美元和10億美元的水平，但由於持續的回購並註銷自家股票，已發行普通股數已經大幅下降至59.049億股，每股資產淨值（NAV）和每股盈利已增加至1.6935美元和0.16935美元，如果市場給予的估值仍然是一倍帳面值，表示股價會上升69.35%至1.6935美元，大家可以看到回購股票的神奇威力。
筆者不認同有些人認為靠回購股票帶來的每股盈利增長有「水分」，為何同一筆股東資金，如果用來收購其他公司股權，就是擴張業務，所增加的每股盈利便沒有水分？正如有人已經持有滙控（00005）股票，現在有新資金想投資，可以選擇增持滙控或其他股票。一旦新的投資有利潤，無論是增持滙控或新買其他股票，會有分別嗎？
事實上，企業回購自身股票相比投資其他公司有不少好處。首先，管理層對自己公司的了解一定多過其他公司，因此選擇回購自身股票，管理層只需要繼續專心經營，毋須做額外事情，回購股票的複式效應自然會為股東增值。
偉易達（00303）曾經於○○年一月斥資1.13億美元收購美國朗訊科技的消費性電話業務，一年後偉易達為收購朗訊作出高達1.1億美元的一次過撥備，股價因此由○○年四月高位37.9元，大跌95%至○一年九月低位2元。
另一個例子是滙控於○三年以155億美元，收購前稱Household International的滙豐融資，後遺症至今仍未完全消除，未來可能要面對高達24.6億美元甚至更多的罰款。如果時光可以倒流，當年滙控選擇用155億美元進行回購股票計劃，今日滙控可能是另一番光景。
市場先生
有「散戶Blog王」之稱的市場先生，對國際及內地金融股有精闢獨到的研究，亦為金融股的忠實支持者。市場先生深信價值投資可達至財務自由，追隨巴菲特、格雷厄姆等大師的投資理念。