新股集資排名 港股爭而難勝

今年美股已有一百九十隻新股上市，集資金額已達四百九十二億美元，共集資四百五十億美元，盛況媲美九十年代末科網股上市熱潮。美股新股集資排名今年續稱王在望，時近年尾仍未放慢手腳，繼續衝刺。

美股IPO資源尚未枯竭，集資十六億美元的微博網站Twitter，就即將於周四掛牌。這是因為今年以來美股一直牛氣沖天，而才有新股上市大旺，且造就了今年新股上市表現，亦未令市場失望，平均漲幅達三成，跑贏標指期內升幅，其中有的新股首日掛牌，股價狂飆逾倍，甚至登陸美股的中資科網股份，首日掛牌股價也飆逾九成。

這情勢又成為吸引IPO的催化劑，年尾有望掀起一輪熱潮，據悉有中資科網企業正在絡繹趕赴美國上市的路上。正值渾水機構發起對中國網股狙擊之際，中資網企當渾水無到，硬是趟渾水湧向美股事出有因。年來中證監不但對審批新股上市放停手，更表態支持有條件的企業到境外上市，無疑是有意把IPO資源導向境外，製造了爭食的環境。

美股能吸引科網企業有其「天賦」及氛圍，港股羨煞都無用。然而不作臨淵羨魚，就應退而三思找找差距，重整市場吸引力。港交所堅持「同股同權」原則，拒絕「合夥人」模式後，美股兩大交易所隨即向阿里招手，顯示了對方不同的市場特色，內地企業將之歸納為兩項：一是多層次的發行標準；二是寬進嚴管的基本原則。

前者表現在對合夥人、ＡＢ股的容納，後者則表現為沒有嚴格的盈利要求。美股今年逾半掛牌已一年的半新股就仍處虧損狀態，而今年上市的新股中，逾四成售股由私募基金沽出套現，並非所有集資額用作發展業務。當然，美股市場的寬鬆，背後有保障投資者的集體訴訟制度支撐，企業若有造假、欺詐，就得面對集體訴訟的嚴懲。

回到比照港股，一再出現的民企爆煲，迫使本港監管近乎是嚴進嚴管，無法像美股市場般寬進嚴管。從培育市場優勢的角度，香港可以研究吸收別人的長處。當然，像美股市場不能只睇其個別機制，而要系統地借鑑，正如不可只看其能容納合夥人制度，不看其有集體訴訟制衡。一方面股市大勢不如美股牛氣沖天，另一方面制度設計不如美股寬容周全，爭IPO資源尤其創新型企業，香港技不如人、勢不如人。