名家筆陣：投資基本步

當N咁多人談投資時，「N x N」咁多人會為儲錢煩惱。儲蓄永遠是相對乏味的話題，但說到投資，無論「工夫」多好，也先要省下金錢才有資金進場。

搵錢進場 儲蓄做起

No Money, No Honey！現在的八、九十甚至千禧後，要用錢的「途徑」絕對較上一代人多。「跟風」買最新型號智能手機，每年用你六七千元，甚麼平板電腦，「無」便是唔入時。年輕人約會，和心儀的人外遊又是Outflow，儲錢不易。就算有「知識之士」可憑專長改變命運，我相信活在香港，大部分人也只能做個普通中產。

理財及投資顧問會教大家「錢滾錢」，但錢從何來？此欄在去年九月初開始，談到一些非上市的美國成功新移民，最初靠「死慳死抵」儲彈藥賺第一桶金，生意愈做愈大，真的改變命運。在不同天空下，我和香港一些理財專家「吹水」，結論是現今世代淨現金流真的少了。

上世紀的四五十或六十後，憑創業或專業可致富，這是鐵一般事實。我還是一提「儲錢」的哲學：甚麼是每月必須的開支，了解真正的基本需要，加強自己的「上游力」，人工不可能永世停留在一條線上，有時「跳槽」是不錯方法，但不可濫用，給人感覺永遠做唔長。接着進入投資與操作。

資金不足 分段入市

問：有不少理論說分段投資（Dollar Cost Averaging）的好處，你認為點睇？

答：這是最大爭議的話題。如果有「一大嚿」錢，在不錯的水位進場，經過N年後，錢滾得更大。但絕大部分人並非「一開波」便有很多錢，剛出來做事的人也是Cash Poor，所以分段投資。

問：可用較「市井」方法談分散投資（Diversification）？

答：超級有錢人深信分散投資，資產配置可能是股票30%、房地產20至25%、高評級企業及政府債券20至25%、現金佔15%，其他另類投資佔5%，但絕非定律。

問：談操作理念，是否一定高風險高回報，低風險低回報？

答：這難有結論。但更最重要的是無論是高或低風險，也必須能抵禦日歷年出現負數。一個下跌了50%的投資部位，須多於100%升幅，才叫返回原點。總之，要捍衞資金曲線。

席勒相信理性投資

問：把操作理論再延伸一點，可否一談今屆諾貝爾經濟學獎得主之一（上周介紹了法馬），著名耶魯大學教授席勒（Robert Shiller）？

答：席勒是行為金融學（Behavioral Finance）之父。簡單而言，人是理性的，股價很多時候已經反映一切，而在地產領域裏，一撮人必定會認識Case-Shiller Index這個樓價指數，他認為市場有效理論只說到事實的一半。

問：那麼，席勒認為現在市場是否有效率？

答：理論歸理論，實際歸實際，我相信席勒認為在市場上作理性判斷，較高勝算的預測便會衍生出來。席勒也算是成功預測到美國按揭市場會爆破，他的暢銷著作有《Irrational Exuberance》（小圖）。

問：S&P500指數全年至今已升了超過20%，美國升市勢頭還有多久？

答：我無水晶球，有機會再飆升或從高位回調10至15%。大市確實累積不小升幅，從VIX恐慌指數角度而言，市場參與者情緒高漲，全世界也說活在超級泡沫中，最重要是參與者是否有錢賺，而非只大講理論或「吹水」。

錢志健

資深對沖基金經理，投資經驗逾20年，曾任全球最大型倫敦上市對沖基金地區主管，目前為一家族資產公司董事局成員，活躍於流動與非流動策略，以環球長短倉為主打，並曾撰寫數本金融著作。他於○六年組織哈利車隊 Ride 4 Hope，盼望在金融以外做有意義的事情，作另類贏家。