名家筆陣：巿場配賭枱 大師鬥平民

法馬推崇有效巿場

在法馬的學術研究中，推斷價值型股票（Value Stock）長遠而言，勝過增長型股票（Growth Stock)；細市值（Small Cap）公司， 相對大市值公司（Large Cap）回報更佳；具領先地位的龍頭行業，更有機會延續下去。他在金融學術上貢獻逾半個世紀，值得了解。

法馬是今年三位得獎人之一，他是美國芝加哥大學教授，「有效市場理論」（Efficient Market Theory）可說由他而創。法馬除說市場屬於「有效率」，股票走勢無得估外，畢生在金融領域更大的貢獻應該是在3 Factor Model領域、獲利來源從市場（Market）、價值溢價（Value Premium）與小溢價（Small Premium）而來。他的學術文章絕對抽象，而較「落地」的平民演繹，可在IFA.com（Index Funds Advisor）找到。

由學術理論延伸到「平民實戰」世界，我極力推介一本才幾美元的好書（網上可下載部分內容）。作者Pat Holland是位數學老師，有三名已成年子女，閒時寫了一本薄書《Red Joker Rules：The 35 Rules of Gambling That All Investors Should Know》。

數學老師賭出法則

這位數學老師一生人以賭博為消遣，在書中談到「機率」與「選擇」，如何把爛牌打到變為好牌，這和在「投機」決定下，尋找「高機率」的潛在獲利原則相同，值得一讀。

賭枱上有不少「誘人」陷阱，金融市場也有不少地雷。現今北美七成股票交易已活在高頻交易世界，交易系統不斷進化與改良，有時看一些簡易的投資書籍更「到位」。Pat的35條「賭枱法則」中，有些連投資人或也認同。我再說出幾點：任何事情，不要沉迷當中；叫牌要大膽，凡事要小心；先了解自己環境；凡事不宜感情用事；經常監控自己的利潤與損耗；尋找模糊地帶的獲利模式；小心獲利過高的買賣等。

我喜歡書中的一句「互動」，譯作「最大的利潤，來自直接管理自己的投資組合而來」。35法則的總結，有一項也如絕對回報策略中所講的「High Probability Trade」一樣：多賺少賠，講求邏輯！

心靜力量捱過困境

下半部，談心靜的力量，餘下會「互動」一下。在金融市場經常「殺入進出」的參與者，需要有「心靜的力量」。還記起○八年雷曼兄弟爆煲，有部分操作資金「被凍結」。我頓悟到無論「技巧為本」（Skill Based）策略有多了得，「黑天鵝」出現次數可比我們想像中多。

問：為何需要有「心靜的力量」？

答：操作永遠是困難，每天進出天堂地獄感覺並不好受。

問：不只是對沖基金，就算傳統基金的主腦或投資人，也享受「靜下來」的時間？

答：「債券大王」格羅斯是瑜伽「大粉絲」，他認為每天要有些時間「安心」，正如他所說，Sometimes You Want To Be Disconnected。

問：操作世界，有時極之無助，不知如何「撐下去」？

答：要有「明天」概念，還有，愈是暗無天日，就愈近天亮，世上無永遠長夜！有則好消息，○八年曾因雷曼「爆煲」後被涷結的對沖基金資產，幾乎所有投資者已拿到「被剃頭」後的一部分，即資產「被歸還」！

錢志健

資深對沖基金經理，投資經驗逾20年，曾任全球最大型倫敦上市對沖基金地區主管，目前為一家族資產公司董事局成員，活躍於流動與非流動策略，以環球長短倉為主打，並曾撰寫數本金融著作。他於○六年組織哈利車隊 Ride 4 Hope，盼望在金融以外做有意義的事情，作另類贏家。