Market Insight：奶粉股捧場客多

由於十月份政府拉閘近半個月，聯儲局搵藉口「先觀察」經濟復甦去衡量退市時機，理由多不勝數。隔晚公布的美國九月二手樓銷售差過預期（八月亦都向下修訂），已經隱約見到退市預期，拉高債息及按揭息對美國復甦的衝擊。睇怕伯南克好大機會等到明年二月，由耶倫接任後至由佢開始退市。

港股昨日跌122點，收23,315點，個市被中移（00941）季績拖後腿，第三季少賺8.8%至284億元人民幣，期內EBITDA按年跌3.5%，乃○二年至今首份倒退季績，遠差過市場預期的持平至微跌2%，主要受營業額疲弱及較預期高的營運開支拖累，美銀美林重手削目標價9%去到77元，昨日股價挫3.4%，令恒指唔見54點，加埋狂升後調整的騰訊（00700）、金沙（01928）及銀娛（00027），四隻股票已令恒指唔見127點。

古勝冇點你2013/10/23

萬里長空

新股旺利好後市

昨日提過徽商銀行招股計劃如火如荼，缸邊消息話傳集資額由原先10億至12億美元，加碼去到15億美元，當中近三分之二來自社保基金釋出的舊股。下星期路演，估計主要賣點係徽行存款結構以活期為主，佔存款超過五成，資金成本相對低，另外係房貸比例也低於同業。徽行上市得唔得？未知定價當然言之尚早，但年底前大堆IPO趕住搵人認頭，斷估大市氣氛唔會衰得去邊。

網股及濠賭股抖氣，輪到乳品股發威，昨日蒙牛乳業（02319）及半新股輝山乳業（06863）雙雙破頂，專攻高價嬰兒奶粉的合生元（01112）亦有1.1%進帳，收報64.3元。反貪加埋消費市場吹淡風，內地奢侈市場大不如前，但在一孩政策下，新生兒始終都係內地父母的掌上明珠，嬰幼兒用品市場是少有的抗逆奇葩，尤其對中高檔嬰幼兒奶粉需求。

合生元估值偏貴

合生元冒起於「三聚氰胺」事件之後，主打法國進口的嬰兒奶粉，定價路線走全國產品中最高一批，部分每罐零售價去到480元人仔，超過600元港元！唔少分析認為合生元捉到內地消費者洋貨必屬佳品的心理（古勝補充，唔少內地消費者更是貴即是好的追隨者），是成功之處。早前發改委反壟斷調查，提罰六間乳業公司，留意到唔少交罰金前，以減價作回應，唯獨合生元只將消費積分增加，實行企硬走高價的策略。

公司採取會員銷售制度，佔銷售額九成，上半年活躍會員大增四成六，加上開始橫行發展單賣店網點，見到唔少分析員十分睇好未來一兩年銷售增長。事實上，其股價由46元左右，插到落反壟斷調查時的29.3元，賠錢了事之後，又輾轉升至上周高位68.45元，好似無事發生一樣。仲有兩個多月踏入一四年，大行估核心盈利由今年10億左右升至12.86億元，市盈率24倍，以今明兩年增長36%及28%，估值貴，但有增長支持。個人喜好，較喜歡蒙牛、伊利A股等大眾化定價策略的公司，合生元較適宜候大型調整時先入手。

地方投資或轉熱

昨日傳來四川省話要在兩年內推兩千多個重大投資項目，涉及4萬億人仔，聽落數字都幾驚人！A股四川概念股走強，但港股相關股份表現就相對冷靜，第一隻想起當然係在四川從事公路業務的成渝高速（00107），股價冇大異樣，全日高位2.28元，收報2.26元，無升跌。

至於其他有投資四川的上市公司數目不少，但佔業務比重大的卻不多，故暫未見此概念成氣候。不過，從另一角度睇，中央開綠燈讓地方政府加快投資以催谷經濟，會唔會有其他地方政府爭相倣效，甚至激起地方之間的競爭，而新一輪地方投資熱又能否吸引資金重投A股炒作，不妨拭目以待！

古勝