股博士隨筆：中國神華跑贏同業
中國神華（01088）公布九月份煤炭銷量激增接近40%，這銷售數字令人感到意外，因是13年來最高的單月銷量，甚至高過傳統旺季。銷量激增的其中一原因是全國發電量八月大幅增長，使電廠紛紛趁煤價低企而補充庫存。
另神華自七月中起實施「月度最低結算價格」，變相進一步推低煤價，不少中小煤礦抵受不住長期虧損而被迫停產，使神華銷量更為集中，反觀中煤（01898）昨公布九月銷量下跌1.9%。
神華早前已取消「月度最低結算價格」，改為每周定價，則被市場認為變相加價。事實上，上周煤價亦出現輕微反彈，現時投資者尋覓落後股份，一些好消息往往放大炒作。部分大行仍對煤價長期看淡，最主要是中央整治大氣污染，需減少煤炭消費；此外，上網電價剛被調低，電廠利潤空間減少，煤企現時議價能力弱，或置於更不利位置。但反過來說，煤價再跌的話，電價也可能要再減，故電廠亦不會過分壓榨煤價。
業務結構完善
即使煤價長期看淡的理據成立，神華的表現仍值得很高的評價，今年上半年盈利僅減少7%，相對中煤和兗煤（01171）優劣立見，下周五公布第三季業績或再給予驚喜，全年盈利假設出現單位數倒退，預測市盈率亦僅8倍多，周息率有4厘多，估值有一定吸引力。
神華優於同儕的原因是其業務結構完善，上月發電量同比增長超過25%，而透過本身鐵路運輸可節省成本，神華將繼續增加投資鐵路提高效率。
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