名家筆陣：港元配人幣抗邊緣化

市場開始擔心隨人民幣漸漸國際化，港元會被邊緣化，在內地資本帳仍未開放前，暫時是有點過慮。反而更值得關注的是香港如何進一步創新，保持人民幣離岸中心的領導地位。

三大貨幣功能仍在

貨幣在經濟體中有三大功能：交易媒介、計價單位及保值工具。若要評價當地貨幣是否已被邊緣化，要衡量該貨幣是否已失去上述功能。在香港，現時絕大部分商業活動，包括貨品、服務、薪金、股票及房產均主要以港元作為計價單位及交易媒介。旅遊業作為香港的四大主要行業之一，商店普遍接受人民幣作為交易媒介是為便利內地旅客，不代表港元地位已被動搖。

香港是中國首個人民幣離岸中心，並於○九年成為跨境貿易人民幣結算試點，自此人民幣存款開始大幅攀升，由○九年底的627億元人民幣，至今年八月底首次衝破七千億元人民幣，不足四年時間急增超過十倍。人民幣存款佔銀行總存款量由○九年底的1%，躍升至現時佔超過10%，這是否表示人民幣代替了港元成為保值工具？

金管局數據顯示，港元存款佔總存款量雖有所下跌，但大致維持在約50%水平，並無因人民幣走出去而顯著下降。

由此推算，人民幣存款急增的部分原因是市民及企業把港元兌換至人民幣，也有沽出外幣而買入人民幣的資產配置行為。人民幣單邊緩慢升值的預期，加上以人民幣計價的股票及債券數目漸增，是令人民幣受歡迎的原因，但這不代表港元已失去保值功能。

香港作為一個連接內地、面向世界的國際金融中心，人均產值媲美一眾發達經濟體，港元作為貨幣的功能一直無改變。在內地資本帳仍未開放、人民幣兌換仍有不少限制的前提下，說港元會被邊緣化，暫時可說是有點過分憂慮。人民幣於全球交易額上升、超越港元的原因在於內地積極推動人民幣國際化，並不是市場看淡港元的地位。

同屬一國兩制的框架之下，市場普遍認為澳門幣早已被邊緣化，其中一個原因是澳門幣一直與港元掛鈎（1.03澳門幣兌1港元）。市民日常消費時，商店普遍接受澳門幣、港元及人民幣。

澳門金管局數據顯示，港元存款佔總存款量約為45%，遠較澳門幣存款所佔的20%為多，反映澳門市民及企業傾向以港元作為保值工具。不過，從澳門的經驗可見，即使當地貨幣已被邊緣化，對經濟也沒有太大影響。

全力開拓離岸業務

近年倫敦和新加坡皆積極發展離岸人民幣業務，台灣亦於今年開始起步。雖然香港有背靠內地的先天優勢，加上龐大的人民幣資金池，但資金池中近八成為定期存款，目的是享受單邊緩慢升值，人民幣投資產品的需求未見明顯增長。上海自貿區已正式設立，香港必須在產品方面進一步創新，才能保持人民幣離岸中心的領導地位。

（中大經濟學系講師葉德生參與本文）

莊太量

中文大學全球經濟及金融研究所常務所長，著有《人生煉金術的7大抉擇》一書及300餘篇論文發表於國際學術期刊以及本地報章，並曾任中央政策組非全職顧問，現為標準工時委員會及交通諮詢委員會委員。